导语
全球原油市场遭遇剧烈震荡。截至本周五收盘，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格暴跌7.2%，报收于每桶72.18美元，创下近三个月来的最大单日跌幅；伦敦布伦特原油期货价格同步下挫6.8%，跌破77美元关口。在此轮抛售潮中，华尔街多家投行与能源研究机构不约而同发出警示：全球原油供应过剩风险正在加速积聚，市场可能已站在新一轮价格下行的门槛上。

供给激增叠加需求疲软 双重压力压垮油价

本轮油价暴跌的直接导火索，是来自供给端的集中爆发。石油输出国组织及其盟友（OPEC+）在近期会议中维持了此前制定的增产计划，自4月起进一步释放每日约13.5万桶的产能。与此同时，美国页岩油生产商在技术效率提升的驱动下，产量连续第九周保持在每日1320万桶以上的历史高位。国际能源署（IEA）最新月报显示，3月份全球原油日均供应量已达1.032亿桶，较去年同期增加近180万桶。

“市场正被来自三个方向的原油同时淹没——OPEC+、美国页岩油，以及悄然复苏的伊朗和委内瑞拉出口。”高盛大宗商品研究主管杰弗里·柯里在给客户的报告中写道，“而需求端却未能提供足够对冲。”

需求侧的疲软同样不容乐观。全球最大原油进口国中国的制造业采购经理指数（PMI）连续两个月处于收缩区间，炼厂开工率降至五年来同期最低水平；欧洲经济复苏乏力，柴油与航空煤油消费量同比下滑2.3%；美国能源信息署（EIA）最新数据显示，美国汽油库存意外增加240万桶，暗示夏季驾驶旺季来临前的需求启动远不如预期。

华尔街警告：库存攀升速度堪比2020年

随着供需天平持续倾斜，华尔街对“供应过剩”的担忧迅速升级。摩根士丹利在最新研究报告中将2025年二季度布伦特原油价格预测从此前的每桶82美元下调至72美元，并指出“全球商业原油库存已连续五周攀升，当前累库速度与2020年疫情初期相当，但彼时是因需求断崖式下跌，如今却是供给主动膨胀。”

花旗集团分析师弗朗西斯科·马尔托奇亚更直言不讳地警告：“OPEC+正在重复2014年的错误——在需求增长放缓时坚持增产，最终导致价格战与库存爆仓。如果该组织不在6月前调整政策，原油价格可能跌破每桶65美元。”

这种焦虑正从报告蔓延至交易层面。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至上周，对冲基金持有的WTI原油净多头仓位骤降27%，空头仓位则升至去年10月以来最高水平。芝加哥商品交易所的原油期权隐含波动率飙升至32%，显示市场定价已充分计入进一步下行的可能。

产业链上下游承压 产油国财政告急

油价暴跌的冲击波正迅速传导至实体经济。在美国，得克萨斯州与北达科他州的页岩油钻机数量在四月初出现今年首次周度下降，部分独立生产商已宣布将削减资本开支。而在大洋彼岸，沙特阿拉伯与俄罗斯的财政平衡油价分别在每桶85美元和90美元附近，当前价位意味着两国将面临巨额的预算赤字压力。沙特阿美已通知部分亚洲客户，可能调整5月份的官方售价以争夺市场份额。

全球最大的独立石油交易商维多集团首席执行官拉塞尔·哈迪在接受采访时承认：“我们正在见证一个典型的再平衡失败案例。产油国对市场份额的执念压过了对价格稳定的追求，而终端消费者并没有准备好迎接更便宜的能源——因为经济活动的萎缩正在抵消油价下跌带来的刺激效应。”

后市展望：OPEC+成唯一变数

多数分析师认为，短期内油价下行风险仍然占据主导。除非OPEC+在即将召开的紧急会议上宣布意外减产，或者地缘政治冲突再次显著干扰主要产油区的供应，否则油价可能在未来四至六周内测试每桶68美元至70美元的支撑区间。

“市场需要一个明确的信号——不管是来自产油国的克制，还是来自需求端的复苏。”巴克莱能源研究主管阿马尔·辛格总结道，“而眼下，这两样东西我们都没有看到。华尔街的警告并非危言耸听，过剩正在真实地发生。”

（完）