记者：张明

随着2026年二季度厄尔尼诺现象确认出现，全球棕榈油市场再度陷入多空博弈的复杂格局。卓创资讯最新发布的研报指出，尽管远期减产预期为价格提供底部支撑，但产地高库存的现实压力仍在压制涨幅。市场短期或维持宽幅震荡，待基本面压力缓解后有望实现单边走强。

厄尔尼诺来袭：减产预期已定，但影响尚未兑现

据国际气象机构监测，2026年二季度赤道中东太平洋海温已连续三个月高于气候平均值0.5℃以上，标志着新一轮厄尔尼诺事件正式形成。更令市场担忧的是，多家气候模型预测，此次厄尔尼诺在四季度升级为“极强”级别的概率已提升至40%以上。“极强厄尔尼诺”历史上曾多次导致东南亚地区出现严重干旱，直接影响棕榈油主产国的单产水平。

卓创资讯分析指出，棕榈油树对水分极为敏感，干旱通常在滞后9-12个月后显著影响产量。这意味着，2026年厄尔尼诺对产量的实际冲击最快将在2027年上半年显现。当前市场正在提前交易这一减产预期，这在心理层面为棕榈油价格提供了坚实的“底部锚”。

“历史上类似强度的厄尔尼诺事件往往使棕榈油价格在预期阶段上涨20%-30%，而实际减产兑现时涨幅可能更为剧烈。”卓创资讯分析师李伟表示，“但现阶段，市场面临的最大矛盾是——预期很丰满，现实很骨感。”

高库存压顶：去库进程缓慢，供给仍显充裕

与远期减产预期形成鲜明对比的是，当前产地库存水平处于历史同期高位。卓创资讯数据显示，截至2026年8月，马来西亚棕榈油库存环比增加3.5%至220万吨，印尼方面库存也维持在400万吨以上的高位。两地主产国库存合计较五年均值高出约15%。

尽管7-8月已进入传统的增产季，但高产出的同时，出口需求并未同步跟上。中国、印度等主要进口国补库意愿偏弱，原因在于国内植物油库存充裕、棕榈油进口利润窗口收窄。此外，印尼持续推行的生物柴油掺混政策虽有提振消费的作用，但实际执行进度慢于预期，未能有效消化过剩库存。

“高库存就像悬在市场上方的一把剑。”李伟指出，“只要现货供应宽松，任何涨价都会遭遇套保盘的压制。这就是为什么即便有厄尔尼诺预期，棕榈油价格也难以形成趋势性上涨。”

中东局势搅动：短期提振难掩地缘溢价风险

近期棕榈油市场的另一个变量来自中东局势升级。9月初，中东某产油国冲突骤然激化，国际原油价格一度冲高至每桶85美元以上。作为生物柴油的原料，棕榈油与原油价格存在强联动性——油价上涨提升棕榈油作为生物燃料的经济性，进而带动价格上行。

受此影响，棕榈油期货短期出现明显跟涨，主力合约价格一度收复前期失地。卓创资讯指出，这种上涨更多是情绪驱动的“地缘溢价”，并非基本面实质性改善。

“一旦中东局势缓和或油价回落，这部分溢价将迅速消退。”李伟认为，“历史经验表明，地缘事件对农产品价格的推动通常不具备可持续性，棕榈油最终还是要回到自身的供需逻辑。”

后市展望：磨底之后，等待信号

展望未来，卓创资讯判断，棕榈油市场大概率会经历一段“磨底”过程。在这一阶段，价格将在减产预期与高库存现实之间反复拉锯，波动率加大但方向不明。

真正的突破需要两个关键信号：一是产地减产迹象的实质性出现，例如马来西亚或印尼的月度产量数据连续低于预期，或者干旱导致树龄老化、果串质量下降；二是主要销区——尤其是中国和印度——开启大规模补库，这需要观察进口利润、国内库存消化速度以及豆棕价差变化。

“如果春节前后库存明显下降，同时2027年一季度的干旱影响开始体现在产量上，那么价格有望在二季度实现单边走高。”李伟表示，“届时，厄尔尼诺的减产预期将从预期走向现实，市场将从‘磨底’转向‘突破’。”

短期来看，市场参与者也需警惕高位波动风险。卓创资讯建议，产业客户应利用期货工具锁定远期采购成本，投机资金则可在价格回落后分批建立多单，等待基本面信号兑现。

（注：本文数据及观点均来自卓创资讯，不构成投资建议。）