路透/财经综合报道 全球科技巨头谷歌（Alphabet Inc.）正在以史无前例的速度加大资本投入。根据巴克莱银行最新发布的研报，在谷歌公布2026年第二季度财报后，该行大幅上调了对谷歌未来数年资本支出的预期：2027年预计达到3500亿美元，2028年进一步飙升至5000亿美元。这一数字远超谷歌同期经营性现金流水平，意味着公司将在2027至2028年连续两年处于自由现金流为负的状态。
资本支出“火箭式”攀升：从千亿到五千亿的飞跃
巴克莱研报指出，谷歌的资本支出计划已从2024年的约320亿美元快速跃升，2025年预计将超过750亿美元，2026年预计维持在900亿美元左右。而真正令市场震惊的是2027年与2028年的预测：3500亿与5000亿美元，较此前市场普遍预期的1500-2000亿美元大幅上调。这意味着谷歌年均资本支出增速超过50%，远超其营收增速。
“谷歌正在将其商业模式从轻资产的互联网服务商，转变为重资产的AI基础设施运营商。”巴克莱分析师在报告中写道。根据测算，2027年谷歌资本支出将占其经营性现金流的110%以上，2028年这一比例将超过130%，均显著高出100%的临界线，这也是自由现金流转负的直接原因。
AI军备竞赛：算力投资是无底洞还是护城河？
是什么驱使谷歌如此“烧钱”？答案无疑是人工智能。自2022年ChatGPT引爆大模型竞赛以来，谷歌迅速调整战略，将AI置于公司最高优先级。从TPU芯片的迭代研发，到全球数十个数据中心的新建与扩建，再到Gemini系列模型的训练与部署，每一项都需要海量资金。
巴克莱在研报中特别提到，谷歌计划在未来两年内将其全球数据中心装机容量翻三倍，其中约60%的资本支出将用于AI相关硬件采购，包括GPU、TPU以及配套的网络设备。此外，谷歌还在研发新一代自研芯片，以减少对英伟达等外部供应商的依赖，这进一步推高了研发与制造端的资本需求。
“AI模型的训练成本每12-18个月就可能翻倍，而推理成本随着用户使用量爆发也在指数级增长。”一位不愿具名的科技行业分析师表示，“谷歌如果不持续投入，就可能被微软和OpenAI拉开差距；如果持续投入，就必须承担短期财务压力。”
自由现金流连续为负：风险与机遇并存
自由现金流是衡量企业健康程度的重要指标。连续两年自由现金流为负，意味着谷歌需要依靠融资或存量现金来支撑投资。截至2026年第二季度，谷歌账上现金及短期投资约为1200亿美元，但面对5000亿美元级别的年度资本支出，这个数字显得杯水车薪。
巴克莱研报判断，谷歌将不得不借助债务市场融资。目前谷歌的净债务为零，拥有AAA级信用评级，具备极大的举债空间。如果以4%的平均利率发行2000亿美元债券，每年利息支出约80亿美元，对年营收超过4000亿美元的谷歌而言仍在可控范围。
但也有市场人士表示担忧。如果AI商业化进展不及预期，或者全球经济出现衰退导致广告收入下滑，谷歌将面临流动性风险。不过，巴克莱认为，这种极端情况概率较低。“谷歌的核心搜索广告业务依然贡献着超过60%的利润率，足以覆盖运营成本。负现金流主要是资本支出时间差导致，并非经营恶化。”
市场反应：股价短期承压，长期看好科技巨头
研报发布后，谷歌股价当日小幅下跌1.2%，投资者对大幅增加的资本支出计划持谨慎态度。不过，多家机构随即发布分析报告支持谷歌的长期战略。摩根士丹利表示，AI基础设施投资将在2029-2030年开始产生显著回报，届时谷歌的云端AI服务与搜索增强将带来千亿美元级的增量收入。
高盛则指出，谷歌在AI芯片、数据中心、量子计算等领域的长周期布局，将使其在未来十年保持技术领先地位。而自由现金流的短期转负，是“勇敢且正确的战略选择”。
谷歌官方暂无回应，投资者关注三季度财报
截至发稿时，谷歌方面未对巴克莱的预测公开置评。但根据内部人士透露，谷歌管理层在近期的战略会议上明确表示，将“不惜一切代价赢得AI竞赛”。2026年第三季度财报将于10月底发布，市场将密切关注谷歌的实际资本支出指引以及自由现金流的演变趋势。
结语
从搜索巨头到AI基础设施的超级投资者，谷歌正在经历公司成立以来最剧烈的转型。5000亿美元的资本支出计划，既是面向未来的豪赌，也是科技行业“赢者通吃”逻辑的终极体现。未来两年，谷歌能否在自由现金流为负的压力下，实现AI技术与商业化的双重突破，将成为全球资本市场最为关注的话题之一。