导语
华尔街顶级投行摩根士丹利近日首次覆盖太空探索技术公司（SpaceX），给予“增持”评级，并将目标价定为每股300美元，较当前收盘价存在约90%的上涨空间。这一目标价成为华尔街目前针对SpaceX给出的最高价位。报告认为，SpaceX在连接性与“实体人工智能”服务领域具备开辟全新市场空间的能力，有望成为新一轮AI发展浪潮的关键基础设施提供者。
首度覆盖：AI算力转化能力成估值核心
摩根士丹利7月7日发布的研报指出，SpaceX的核心竞争优势不仅在于其可重复使用火箭技术带来的低成本航天能力，更在于其正在构建的全球卫星互联网网络——星链（Starlink）。报告认为，随着人工智能对算力需求的指数级增长，传统的陆地数据中心和光纤网络已难以完全满足未来AI训练和推理对全球覆盖、低延迟、高带宽的需求。而星链的低轨卫星网络，恰好能够成为“太空算力传输管道”，为偏远地区、移动平台乃至空中和海上场景提供稳定、安全的AI算力支持。
“SpaceX是少数有能力大规模转化人工智能所需算力的企业之一。”摩根士丹利分析师在报告中写道，“我们预计，到2040年，SpaceX年营收有望突破3.3万亿美元，其中大部分增量将来自连接性服务和‘实体人工智能’（Physical AI）应用场景，如自动驾驶、工业机器人、远程手术等对实时数据传输有极高要求的领域。”
目标价300美元：为何如此乐观？
摩根士丹利给出的每股300美元目标价，是基于对SpaceX未来收入结构的重新评估。报告采用分部分估值法（SOTP），将SpaceX业务划分为三个板块：发射服务、星链消费者宽带、以及面向B端和G端的企业/政府AI基础设施服务。其中，AI相关业务被赋予最高估值倍数，预期贡献超过60%的长期收入。
分析师指出，SpaceX目前的估值主要反映了其航天发射的领先地位和星链的快速增长，但市场尚未充分认识到其作为“AI基础设施平台”的潜力。随着全球AI竞赛加剧，各国政府和大型科技企业对于“太空+AI”融合技术的投入将大幅增加。SpaceX凭借其星链网络的全球覆盖能力，能够以较低边际成本提供数据中继、边缘计算节点等服务，形成强大的网络效应和护城河。
风险提示：马斯克依赖与融资压力并存
尽管前景诱人，摩根士丹利也在报告中列出了多项风险因素。首先是“关键人物风险”——公司对创始人兼CEO埃隆·马斯克的高度依赖。马斯克在技术创新、战略决策和客户关系方面发挥着无可替代的作用，但其个人言论、社交媒体行为以及同时管理特斯拉、xAI等多家公司所带来的精力分散，可能给SpaceX带来治理隐患。
其次是利益冲突问题。马斯克同时担任特斯拉和SpaceX的CEO，而特斯拉正在推进自动驾驶和机器人业务，这些领域与SpaceX的“实体AI”战略存在重叠。如何在两个公司之间进行资源分配和知识产权划分，避免潜在的利益输送，是投资者需要关注的重点。
此外，监管和地缘政治层面的不确定性也不容忽视。星链在全球多国已面临频谱分配、轨道资源争夺、国家安全审查等挑战。特别是中美科技竞争加剧的背景下，SpaceX能否顺利进入包括中国在内的部分亚洲市场并开展业务，仍存变数。
最后，报告指出SpaceX巨大的融资需求可能拖慢技术部署进度。星链的二期、三期星座建设需要数百亿美元资本开支，虽然公司已通过私募融资多轮，但IPO迟迟未提上日程。在利率高企、资本市场波动加剧的环境中，融资成本上升可能迫使公司放缓扩张节奏。
市场反应与未来展望
截至发稿，SpaceX在二级市场（未上市股票交易平台）的估值已有所提振。部分私募交易报价接近摩根士丹利目标价的一半水平，但距离300美元仍有较大差距。分析人士认为，该报告有助于提升市场对SpaceX长期价值的认知，但短期股价能否兑现，取决于星链的客户增长、火箭发射频率以及AI应用的实际落地情况。
摩根士丹利预测，SpaceX有望在未来十年内将星链用户数从目前的约200万扩大至1亿以上，同时通过“星舰”（Starship）系统实现完全可重复使用的重型发射能力，将单公斤发射成本降至100美元以下。届时，SpaceX将从一家“航天公司”真正转型为“全球AI基础设施服务商”。
结语
摩根士丹利的首度覆盖，为SpaceX描绘了一幅宏大的增长蓝图——以太空为基座，以AI为引擎，以连接性服务为纽带。但宏大的叙事背后，是技术与商业的漫长跋涉。对于投资者而言，在追逐星辰大海的同时，也不能忽视脚下的暗礁与风浪。