今年上半年，A股科技板块凭借AI浪潮的强力催化，成为市场当之无愧的“领头羊”。多只重仓科技赛道的权益类基金收益率表现亮眼，部分产品甚至斩获了单季度超高收益。然而，随着近期科技板块进入持续震荡区间，投资者的焦虑情绪开始蔓延：下半年科技行情能否延续？最新披露的公募基金二季报给出了一个耐人寻味的答案——基金经理们虽然在整体上仍对高科技保持极高热情，但针对科技股内部的板块轮动与估值逻辑，已经出现了显著的分歧。
高仓位运作：绩优基金的“坚守派”
从已披露的二季报来看，中欧基金、平安基金、融通基金、红土创新基金和金信基金等多家公募旗下的绩优产品，对科技股仍维持着极高的仓位。这些基金在二季度不仅没有降低配置，反而通过精准的板块内调仓，实现了超额收益的持续累积。
以中欧某科技主题基金为例，其二季度末股票仓位依然维持在90%以上，前十大重仓股中，光模块、服务器代工、半导体设备等AI产业链核心环节的标的占据绝对主导地位。基金经理在季报中明确表示，全球AI基础设施建设的资本开支仍处于上行周期，算力需求远未到天花板，相关公司的业绩高增长具备确定性，当前估值并未脱离基本面支撑。
平安基金旗下某绩优基金的基金经理则强调，科技板块的“主升浪”尚未结束，二季度的震荡属于短期获利回吐与市场情绪波动，并非行业逻辑的逆转。该基金在二季度甚至进一步加仓了部分AI应用端标的，认为随着大模型能力的迭代，下游商业化落地将带来第二波行情。
悄然撤退：谨慎派的“降维打击”
然而，并非所有基金经理都如此乐观。在科技股持续上攻之际，关于“泡沫”的质疑声从未间断，而部分基金经理已用行动表达了谨慎。
融通先进制造基金便是一个颇具代表性的案例。该基金在一季度末曾重仓新易盛、长飞光纤光缆、工业富联、应流股份、江丰电子、长飞光纤等8只科技股，但在二季度，这些个股集体退出了该基金的前十大重仓股行列。如此大规模的换仓动作，显示出基金经理对高位科技股的警惕。
据分析，这些标的多为光通信、算力设备等前期涨幅过大的板块。以新易盛为例，其股价在上半年翻了近两倍，市盈率一度突破80倍。基金经理或许认为，尽管行业景气度仍在，但估值泡沫已积累了较大风险，选择获利了结、落袋为安，转而布局估值相对合理、或者尚未被充分挖掘的细分方向。
类似的操作并非孤例。部分中小公募的科技主题基金也在二季度降低了半导体设计、AI服务器等热门板块的权重，增加了军工电子、高端制造等与AI关联度较低、但估值性价比较高的科技细分领域的配置。这种“降维”调仓的思路，反映出一部分基金经理对短期过热行情的理性回避。
分歧根源：估值逻辑与景气周期的博弈
为何同一时间点，基金经理对科技股的态度会如此迥异？核心分歧在于对估值逻辑和景气周期的判断。
乐观派认为，全球AI浪潮才刚刚起步，算力基础设施的投资周期至少还有两到三年，相关公司业绩爆发的持续性和超预期潜力，足以消化当前的估值。例如，光模块龙头企业在800G光模块上的订单排期已到2025年，业绩确定性极高，即使短期估值偏高，也属于“合理溢价”。
谨慎派则指出，科技股的估值弹性往往远超业绩弹性，市场情绪驱动的泡沫一旦破裂，回调幅度可能超过30%。而且，AI产业链的竞争格局并不稳固——技术路线迭代快、新进入者众多，一旦出现边际变化（如下游需求放缓、竞争加剧），高估值标的将面临戴维斯双杀。
此外，宏观环境因素也在影响基金经理的决策。全球通胀黏性、美联储维持高利率的预期，以及国内经济复苏的节奏，都可能对科技股风险偏好产生压制。部分基金经理认为，下半年市场风格可能从极致的高科技轮动到更广泛的成长板块，提前布局防御性科技领域更具性价比。
下半年展望：波动中寻找结构性机会
对于普通投资者而言，基金经理的分歧恰恰提供了观察市场的独特视角。可以确定的是，科技板块下半年很难再复现上半年的单边上涨行情，震荡分化将是主旋律。但这也意味着，真正具备核心竞争力的公司，反而可能在回调中迎来更好的买点。
在具体方向上，光模块、AI服务器、先进封装、国产替代设备等细分领域，依然被多数机构视为确定性较高的赛道。同时，部分基金经理开始关注智能驾驶、工业软件、数据要素等应用端机会，认为这些领域可能成为下一轮科技行情的催化剂。
总之，二季报所呈现的调仓分歧，是市场走向成熟的标志，也是投资者调整策略的警报。无论是坚守高仓位还是择机撤退，背后都是基于不同周期的研判。对于后市，保持对行业基本面的跟踪，理性看待估值波动，或比盲目跟风更为明智。