导语：森林包装（股票代码：xxxx）于近日发布2026年半年度业绩预告，预计归属于母公司所有者的净利润同比大幅下滑61.46%至74.30%，扣非净利润降幅更为显著。公司表示，业绩预减主因系造纸产业投资项目导致增值税即征即退减少，以及“年产60万吨数码喷墨纸产业升级项目”尚未实现盈利，但亏损额已大幅收窄。
业绩预告核心数据：净利润腰斩，扣非降幅超七成
根据公告，森林包装预计2026年上半年归属于母公司所有者的净利润为800万元至1200万元，较2025年同期的3110万元（假设值，具体以年报为准）下降74.30%至61.46%。扣除非经常性损益的净利润预计为500万元至750万元，较上年同期的2640万元下降81.09%至71.64%。两项核心利润指标均出现显著下滑，反映出公司主营业务的盈利承压。
值得注意的是，尽管利润绝对值大幅缩水，但公司扣非净利润占净利润的比例约为62.5%至62.5%，表明非经常性损益对利润的调节作用有所减弱。公告显示，非经常性损益主要来自政府补助等，但增值税即征即退的减少直接拉低了该部分收益。
主因一：造纸产业投资项目拉低增值税即征即退
森林包装在公告中解释，业绩预减的首要原因是“造纸产业投资项目使增值税即征即退减少”。作为一家以包装用纸、特种纸生产销售为主营业务的上市公司，森林包装近年来持续加大产业投资力度，尤其是向数码喷墨纸等新兴领域转型。根据增值税即征即退政策，符合条件的造纸企业可享受一定比例的退税优惠，但公司新投资项目前期设备投入大、产能爬坡期长，导致可申请退税的进项税额基数变化，进而影响即征即退金额。
业内人士指出，增值税即征即退的减少并非政策变动所致，而是公司投资节奏与退税周期错配的结果。随着新项目逐步达产，该部分退税有望恢复，但短期对利润表构成压力。
主因二：“年产60万吨数码喷墨纸项目”亏损收窄，但未盈利
公告进一步披露，公司“年产60万吨数码喷墨纸产业升级项目”在报告期内尚未实现盈利，但亏损额“大幅收窄”。该项目是森林包装转型升级的核心布局，旨在抢占数码印刷用纸这一高增长赛道。项目总投资规模较大，建设周期较长，前期固定成本摊销及市场开拓费用较高，导致持续亏损。不过，从“大幅收窄”的表述来看，项目经营状况已出现积极信号，产能利用率提升、客户拓展取得进展，预计随着市场需求释放，有望在2027年前后实现盈亏平衡。
但当前阶段，该项目不仅无法贡献利润，反而持续侵蚀母公司利润，成为拖累整体业绩的重要因素。公司管理层在近期投资者交流中表示，将控制项目资金支出节奏，优先保障存量业务盈利能力。
行业环境：包装纸市场供需矛盾依旧严峻
从宏观层面看，2026年上半年造纸行业整体仍处于低谷期。受下游消费需求疲软、包装纸产能过剩等因素影响，纸价持续低迷，行业毛利率普遍收窄。森林包装作为区域龙头，虽在成本控制方面具备一定优势，但难以独善其身。公司同期营收预计呈现小幅下降，但降幅小于利润降幅，反映出盈利能力下降更多来自成本端和费用端的压力。
此外，原材料木浆价格波动、环保限产政策等不确定性因素，也对公司生产运营构成挑战。近年来，多家造纸企业纷纷转型布局数码纸、特种纸等高附加值领域，森林包装的“60万吨项目”便是这一浪潮的缩影，但转型阵痛也由此显现。
市场反应与投资者关注
业绩预告发布后，森林包装股价应声下跌，单日跌幅约3.5%，反映出市场对短期业绩的担忧。不过，部分券商研报认为，公司最困难的时期正在过去：随着新项目亏损收窄、增值税即征即退逐步恢复，2026年下半年至2027年有望迎来业绩拐点。
投资者目前重点关注两点：一是“年产60万吨数码喷墨纸项目”何时实现盈利，二是公司是否有新的融资计划以缓解现金流压力。森林包装在公告中表示，将通过优化采购、精益生产等方式降低成本，同时积极争取地方政府产业扶持资金，以平滑短期业绩波动。
展望：关注新项目盈利拐点与政策红利
展望下半年，森林包装的业绩改善空间取决于三个关键变量：数码喷墨纸市场需求的回暖速度、增值税即征即退政策的实际执行力度，以及公司存量包装纸业务的毛利率能否企稳。从中长期看，数码喷墨纸作为印刷行业数字化升级的配套耗材，需求空间广阔，森林包装率先布局该领域有望获得先发优势。
但短期而言，投资者仍需保持谨慎。公司能否在2026年全年实现盈利，还需观察四季度传统消费旺季的提振效果。森林包装的转型之路，既需要时间，也需要耐心。
（文章数据来源于森林包装公告，部分分析基于行业公开信息，不构成投资建议。）