国际评级机构标准普尔（S&P）近日发布最新报告，确认巴西主权信用评级为“BB/B”，评级展望维持“稳定”。这一决定标志着巴西在国际信用市场上仍处于投资级以下的“投机级”区间，但稳定的展望表明市场对其经济改革和财政纪律的持续性持有审慎乐观态度。
评级细节与历史背景
标普此次确认的“BB/B”评级，属于非投资级中的较高档次。具体而言，“BB”级反映巴西的偿债能力存在一定不确定性，但经济韧性有所增强；“B”级则针对短期债务。自2018年巴西被下调至“BB-”以来，2023年标普曾将其上调至“BB”，并维持至今。此次维持稳定展望，意味着未来12至18个月内评级上调或下调的可能性均较小。
巴西曾在2008年至2015年间享有“BBB-”的投资级评级，后因经济衰退、财政赤字高企及政治动荡连续被降级。近年来，随着卢拉政府推行财政框架改革和税制改革，巴西主权信用状况逐步改善。
标普的核心理由
标普在报告中指出，确认评级主要基于以下因素：
第一，财政改革的初步成效。 巴西政府于2023年底通过的“新财政框架”替代了原有的支出上限规则，将财政支出增长与收入增长挂钩，并设定了2024年零赤字目标（允许小幅偏差）。尽管2024年实际赤字可能略高于目标，但标普认为该框架增强了财政透明度，有助于中期债务稳定。
第二，经济增速超预期。 2024年巴西GDP预计增长约3%，高于年初市场预期。农业丰收、服务业强劲以及出口多元化（尤其对华贸易）支撑了经济韧性。标普预测2025-2027年巴西经济年均增速在2%左右，仍高于多数拉美国家。
第三，外部账户稳健。 巴西经常账户赤字持续缩小，外汇储备超过3500亿美元，覆盖外债偿还能力较强。同时，外资流入稳定，主权债海外持有比例有所回升。
第四，政治风险可控。 尽管卢拉政府与国会关系时有紧张，但重大改革（如税制简化）已获通过，政策执行力未出现根本性倒退。标普认为，巴西体制内博弈机制成熟，极端政策风险较低。
存在的风险与挑战
报告同时警示了若干风险。首先是财政纪律的可持续性。巴西公共债务占GDP比重维持在约78%的高位，且利息支出沉重。若2026年大选前政府增加福利支出或放松约束，可能削弱市场信心。其次是通胀压力，巴西央行虽已开启降息周期，但食品和能源价格波动仍存；全球利率环境变化也可能影响资本流动。最后是地缘政治因素，巴西作为金砖国家成员，其与美中等国的贸易关系变动值得关注。
市场反应与影响
标普评级公布后，巴西金融市场总体平稳。雷亚尔兑美元汇率小幅走强，主权债信用违约互换（CDS）利率略有下降。分析人士指出，“BB”评级意味着巴西仍需以较高利率发行海外债券，但稳定的展望降低了短期融资风险。巴西央行行长表示，评级确认是对“经济治理的认可”，但政府仍需“继续推进结构性改革”。
目前，三大国际评级机构中，穆迪对巴西评级为“Ba2”（对应BB级），惠誉为“BB”，展望均为稳定或正面。若巴西经济持续改善，最早可能在2026年前后迈入投资级门槛。
展望与总结
标普预计，未来一年巴西财政赤字将从2024年的约-1.2%GDP逐步收窄，公共债务占比开始稳定。只要全球大宗商品价格不出现剧烈下跌，巴西有望维持当前信用状况。对于投资者而言，巴西仍属于高收益新兴市场资产，其信用评级稳定为国际资本提供了可预测的参考坐标。
总体来看，标普的决定反映了巴西在财政改革、经济增长和外部韧性方面取得的进展，但也提醒市场关注长期财政约束与政治周期。巴西能否最终重返投资级，取决于其改革定力和全球宏观环境演变。