近日，中信建投证券发布研究报告指出，国内创新药行业正迎来长期结构性机会的持续兑现期，随着海外投融资率先回暖、国内创新药资产大规模对外授权、以及新药物形式赛道持续火热，国内CXO（医药研发及生产外包）产业链有望进入新一轮加速增长阶段。
行业历经调整后曙光初现
中信建投在研报中回顾，国内CXO行业在2022年至2024年期间经历了深度调整阶段。彼时，受全球医药投融资环境收紧、国内生物医药行业估值回调、以及地缘政治摩擦等多重因素影响，CXO板块整体承压，龙头企业订单增速放缓，市场情绪一度趋于谨慎。
然而，自2024年以来，行业已显现明确的复苏信号。中信建投研究显示，受益于海外生物医药投融资率先回暖，国内头部CXO公司在2024年海外订单已展现复苏态势。这一趋势在2025年得到进一步强化，当年国内创新药资产实现大规模对外授权（License-out），带动国内投融资在2025年下半年持续复苏，行业内部需求同样企稳回升。
新药物形式赛道持续火热推动放量
研报特别指出，进入2026年至今，国内创新药行业的长期结构性机会正在持续兑现。具体表现为：国内投融资环境持续改善，新药物形式（如ADC、双抗、细胞与基因治疗、核酸药物等）赛道持续火热，并进一步实现商业化放量。
业内人士分析，新药物形式之所以成为市场焦点，一方面源于其突破性疗效满足了未被满足的临床需求，另一方面，相关领域技术壁垒较高，药企更倾向于与具备专业能力的CXO企业合作，推动研发与生产外包需求增长。中信建投认为，这些新兴赛道将成为驱动CXO行业未来增长的核心引擎。
CXO产业链迎来新一轮发展机遇
基于上述分析，中信建投给出了积极判断：2026年国内CRO（合同研发组织）/CDMO（合同生产组织）行业的新签订单及业绩将会加速增长，从而带动整个CXO产业链进入新一轮发展阶段。
值得注意的是，这一判断并非空穴来风。从行业基本面看，国内CXO企业经过前几年调整，已逐步消化产能过剩、优化业务结构，并强化了国际化布局与国际竞争力。与此同时，国内创新药企出海授权交易持续活跃，既验证了中国创新药研发实力的提升，也为CXO企业带来了稳定的海外订单来源。
此外，政策层面亦释放积极信号。近年来，国家持续鼓励医药创新，医保谈判机制日趋成熟，创新药审批效率提升，这些都为行业长期发展奠定了制度基础。
行业前景与挑战并存
尽管前景向好，但CXO行业面临的挑战也不容忽视。首先是全球地缘政治不确定性依然存在，部分国家针对中国生物医药领域的限制措施可能影响海外订单拓展。其次，行业内部竞争加剧，价格战压力或对部分企业利润率造成影响。此外，新药物形式的技术迭代速度较快，对CXO企业的研发能力与产能适配提出更高要求。
中信建投认为，具备技术壁垒、客户粘性强、国际化布局完善的头部CXO企业将更受益于本轮结构性机遇。对于整个行业而言，从“调整筑底”到“加速增长”的转折点已基本确立，国内创新药及CXO产业链正迎来新一轮发展窗口期。
随着投融资持续改善、新药研发热情回升、以及新药物形式赛道不断拓展，国内创新药行业的长线增长逻辑正在得到验证。对于投资者与从业者而言，把握这一轮结构性机会，或将成为未来数年医药板块投资的关键所在。