国际清算银行（BIS）经济顾问兼研究主管申铉松近日在国际货币基金组织（IMF）与BIS联合举办的经济研讨会上发出警告，称全球核心通胀率可能略高于此前5月预测的2.4%。这一声音在全球通胀持续回落但仍存在不确定性的当下，引发了市场与政策制定者的高度关注。

核心通胀压力未消，反弹风险犹存

申铉松在发言中指出，尽管全球总体通胀率自2022年峰值以来显著回落，但剔除能源与食品价格的核心通胀率表现出更强的粘性。BIS此前在5月发布的《全球经济展望》中预测，2024年全球核心通胀率将降至2.4%左右，但申铉松最新表示，“从近期数据与潜在趋势来看，核心通胀率极有可能略高于这一数字，幅度可能在0.2至0.3个百分点之间。”

他进一步解释称，服务业价格、工资增长以及住房成本等核心组成部分的回落速度低于预期，尤其是在发达经济体中。美国、欧元区和英国等主要经济体的核心通胀率仍高于各自央行目标水平，而服务业通胀的放缓尤为缓慢。

货币政策面临两难

申铉松的预警正值全球主要央行在“何时降息”问题上反复权衡的关键时刻。美联储、欧洲央行和英国央行在2024年上半年均维持高利率不变，市场普遍预期下半年将开启降息周期。然而，若核心通胀率持续高于预期，央行可能被迫推迟宽松时间表，甚至重新评估利率路径。

“过去两年，央行成功将总通胀率从两位数拉回，但‘最后一英里’往往最为艰难。”申铉松表示，“核心通胀的韧性意味着，过早放松货币政策可能使通胀反弹，而过晚放松则可能对经济活动造成不必要的抑制。”

他特别提到，劳动力市场的紧张状况是核心通胀的主要驱动因素之一。在美国，失业率虽有所上升但依然处于历史低位，而欧元区的工资谈判结果显示出较强的上行压力。这些因素使得服务业价格难以快速回归正常水平。

新兴市场需警惕溢出效应

申铉松还提醒新兴市场经济体关注核心通胀的溢出效应。尽管许多新兴市场在2023年率先开启降息，但若发达经济体维持高利率更长时间，新兴市场将面临资本外流、本币贬值和输入性通胀压力加大的风险。

“全球利率环境的不确定性，使得新兴市场央行在制定政策时需要更多关注外部均衡。”他建议新兴市场国家保持政策灵活性，并加强外汇储备管理和宏观审慎工具的使用。

市场反应与未来展望

申铉松言论发布后，全球债券市场出现小幅波动。美国10年期国债收益率短线上升约3个基点，美元指数略有走强，反映出市场对通胀预期上调的重新定价。部分分析师认为，BIS的警告可能意味着全球利率将在更长时间内维持高位。

不过，也有经济学家持不同观点。IMF首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙在稍早前的新闻发布会上表示，全球通胀正朝着正确方向前进，央行应避免过度收紧。他强调，核心通胀的粘性并不意味着通胀失控，而是经济结构调整过程中的正常现象。

对于未来走势，申铉松认为，2024年下半年将是关键观察期。“如果服务业通胀和工资增长未能进一步放缓，央行可能需要重新校准政策路径。反之，若数据向好，则降息窗口仍有望在年底前打开。”

综合来看，申铉松的最新评估为全球经济软着陆前景增添了新的变数。核心通胀的细微上调，可能牵动全球货币政策走向，进而影响投资者信心与实体经济复苏节奏。各国央行如何在控制通胀与支持增长之间取得平衡，仍是2024年余下时间最重要的宏观经济课题。