随着第二季度游戏版号审批数量同比增加13%，国际权威投资研究机构晨星（Morningstar）进一步强化了对中国游戏板块的看涨观点。国家新闻出版署数据显示，2025年第二季度共发放483个游戏版号，较去年同期增加56个。晨星高级股票分析师Ivan Su指出，在审批常态化的背景下，监管供应已不再是左右游戏开发商盈利的主要因素，行业竞争重心正转向产品力与运营效率。
审批常态化释放积极信号
自2023年以来，游戏版号发放逐步恢复常态化节奏，每季度审批数量稳定在400-500个区间。第二季度483个版号的发放量不仅延续了这一趋势，更同比实现两位数增长，显示出监管部门对行业健康发展的持续支持。Ivan Su在最新研究报告中表示：“版号审批数量的增加直接强化了我们对游戏板块的积极观点。当供给端不再成为瓶颈，企业的关注点将完全回归到内容创新与市场策略上。”
这种转变对行业生态具有深远意义。过去两年间，版号紧缩曾导致大量中小开发商退出市场，头部企业则凭借储备优势巩固地位。如今，稳定的版号供给为全行业注入了确定性，尤其是为中小型创新团队提供了更多生存空间。晨星认为，这一变化将加速游戏行业的优胜劣汰，优质产品将更容易获得市场认可。
撤离类射击赛道竞争加剧
在具体细分领域，Ivan Su特别提到了撤离类射击游戏（Extraction Shooter）的未来格局。他指出：“我们预计，到2026-2027年底，撤离类射击游戏领域的竞争将显著加剧。”这一判断基于该品类在全球市场的快速崛起——以《逃离塔科夫》为代表的硬核撤离玩法已培养出大量核心用户，而腾讯、网易等国内巨头也纷纷布局同类产品。
撤离类射击游戏对开发团队的资源投入、运营能力和反作弊技术提出了极高要求。晨星认为，虽然竞争会加剧，但具备强大技术实力和用户基础的头部公司仍将占据优势。这一领域的成败，可能成为未来几年内影响相关公司估值的关键变量之一。
腾讯、网易、哔哩哔哩估值仍具吸引力
晨星在最新评估中维持了对中国游戏三大巨头——腾讯、网易和哔哩哔哩的合理价值估算，并明确指出这三家公司目前依然被市场低估。其中，腾讯依然是晨星在该板块中的首选标的。
Ivan Su表示：“腾讯的网络效应优势极难被AI技术所打破。”在他看来，尽管生成式人工智能正在重塑游戏开发流程，但腾讯在社交关系链、多平台分发、用户规模以及投资生态方面的积累形成了难以逾越的护城河。AI技术更多是作为降本增效的工具，而非颠覆腾讯核心竞争力的变量。
网易方面，晨星认为其强大的自研能力和IP矩阵（如《逆水寒》《梦幻西游》等）在版号常态化的背景下将释放更大价值。而哔哩哔哩作为Z世代内容社区，其游戏发行业务正在与平台生态产生更强的协同效应，长线运营潜力值得关注。
行业展望：从政策驱动转向产品驱动
综合来看，晨星的观点代表了当前机构投资者对游戏板块的主流看法：随着版号审批进入常态化轨道，行业逻辑已从“政策博弈”转向“产品竞争”。那些拥有强大研发管线、海外拓展能力和成熟运营体系的公司，将在新一轮周期中持续受益。
不过，分析师也提醒投资者注意相关风险：宏观经济波动对游戏消费需求的影响、行业监管可能出现的边际变化，以及海外市场竞争的不确定性。但就目前而言，晨星认为游戏板块的整体估值仍处于历史相对低位，具备较好的中长期配置价值。
随着2025年下半年更多优质游戏产品陆续上线，以及版号审批的持续稳定，中国游戏行业有望迎来新一轮增长周期。对于投资者而言，关注头部公司的产品储备与商业化能力，或许比追逐短期政策热点更具长期回报。