经过近两个月的震荡下行，A股市场在近日出现止跌企稳迹象。沪指在3100点附近反复拉锯后，本周连续三个交易日小幅收红，创业板指也重返1800点上方。投资者不禁追问：这轮调整是否已接近尾声？市场底部是否已经出现？
从调整的触发因素来看，本轮A股回调始于4月中旬，核心驱动来自三方面：一是国内经济复苏预期减弱，4月PMI回落至49.2，低于临界点，反映需求不足；二是美联储加息预期反复，人民币汇率承压，外资阶段性流出；三是前期热门题材（AI、中特估）获利盘兑现，市场缺乏新主线。到5月下旬，沪指从3400点高点回落至3100点附近，最大跌幅近9%，创业板指跌幅超12%，市场情绪一度低迷。
当前市场是否已经消化了这些利空？从几个关键信号可以看到积极变化。
经济基本面层面，5月PMI虽仍处收缩区间，但环比降幅收窄，且非制造业PMI保持扩张。房地产销售数据在“一城一策”松绑下有所回暖，端午假期出游人次和旅游收入均超过2019年同期水平，消费复苏趋势未变。更重要的是，5月CPI同比仅上涨0.2%，PPI同比下降4.6%，通胀压力极低，为政策宽松提供了充足空间。
政策面，近期明显加码。6月央行先后下调7天期逆回购利率和MLF利率各10个基点，LPR也跟进下调，释放稳增长信号。国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，市场预期后续财政、产业政策将协同发力。此外，新能源、人工智能等领域的产业支持政策密集出台，试图培育新增长极。
资金面，虽然北向资金5月净流出超100亿元，但6月以来重新转为净流入。公募基金发行份额在低位徘徊后，近期ETF份额逆势增长，显示部分资金通过指数基金抄底。两融余额在1.5万亿元左右企稳，杠杆资金情绪趋于平稳。
估值层面，截至6月20日，沪深300市盈率约11.8倍，处于近10年36%分位；创业板指市盈率约31倍，处于近10年17%分位。整体估值已回到历史较低区域，尤其消费、医药、新能源等板块估值已接近2022年10月低点水平。历史经验显示，当估值进入“便宜”区间，往往意味着中长期配置价值浮现。
然而，市场仍存在不确定性。首先，美联储加息路径尚未明朗，6月暂停加息但点阵图暗示年内还有两次加息，中美利差倒挂背景下，外资流入持续性存疑。其次，房地产风险局部暴露，部分房企债务展期、项目停工，对市场信心形成压制。第三，市场缺乏领涨主线，AI、中特估板块调整后尚未形成新的共识，成交量萎缩至8000亿元以下，显示资金观望情绪浓厚。
综合来看，高确定性信号与潜在风险并存。多数券商认为，当前A股已处于“磨底”阶段，下行空间有限，但立即开启新一轮上涨仍需催化。中信证券指出，政策加码预期与市场悲观情绪形成博弈，指数大概率在3100-3200点区间震荡。海通证券则强调，经济数据若在7月出现改善，将确认市场底部。天风证券提醒，需警惕海外风险资产波动对A股的传导。
对于普通投资者而言，判断调整是否结束不该苛求“精准择时”。更务实的做法是关注三大指标：一是政策落地效果，特别是房地产销售和企业信贷数据；二是外资流向是否持续稳定；三是成交量能否回升至万亿以上。当这些信号共同向好时，或许才是市场真正企稳的时机。
A股历史的每一次调整，都是新一轮价值发现的起点。市场在反复震荡中寻找平衡，投资者则需要在迷茫中保持定力。当前或许不是市场的绝对底部，但估值和情绪都已处在历史低位区域。调整是否结束，时间终将给出答案。