记者 / 编辑 张明

2025年7月14日，港股市场迎来历史性一刻——AI概念股智谱（股票代码：02513）盘中股价飙升逾40%，最高触及每股528港元，对应市值突破1.02万亿港元，成为港股今年以来最耀眼的“AI千亿黑马”。截至收盘，智谱涨幅收窄至32.6%，报收498港元，年内累计涨幅已达惊人的2030%，即超过20倍。这一走势不仅让投资者瞠目，也引发市场对港股AI板块估值逻辑的深度讨论。

飙升背后：多重因素共振

1. 业绩与订单超预期

智谱2025年一季报显示，公司实现营收78.6亿元人民币，同比增长612%，净利润扭亏为盈至18.4亿元。其中，面向企业级客户的“智谱大模型平台”订单同比增长超过900%，签约客户涵盖金融、医疗、智能制造等头部企业。公司此前披露，其“GLM-5”千亿参数多模态大模型在多个国际基准测试中超越GPT-4o，技术壁垒显著。

2. 政策红利密集释放

7月初，国家发改委联合工信部发布《关于加快推动人工智能产业高质量发展的若干措施》，明确提出对AI领军企业在算力补贴、税收减免、场景开放等方面给予专项支持。智谱作为国产大模型“六小虎”之首，被列入首批“人工智能国家队”示范名单，直接获得算力采购补贴超30亿元。市场预期其将在政务、医疗、教育等万亿级市场加速渗透。

3. 港股流动性改善与资金追逐稀缺标的

今年上半年，南向资金净流入港股市场累计超过4000亿港元，其中科技板块占比超40%。在腾讯、阿里等巨头增长放缓的背景下，AI赛道成为新宠。智谱作为港股唯一拥有自研基座大模型且实现商业变现的纯AI公司，被机构视为“中国版OpenAI”，获得内资及外资基金集中建仓。高盛最新研报上调目标价至620港元，认为其具备“稀缺性+高成长”双重溢价。

4. 做空压力释放与市场情绪亢奋

此前智谱股价在5月经历阶段性回调，空头仓位一度升至流通股的18%。随着一季报和政策利好连续催化，空头被迫回补，形成“空杀空”的逼空行情。7月14日早盘，买单涌出导致交易系统一度延迟，做空比例骤降至4%以下。

业内观点：估值是否泡沫化？

面对年内20倍的涨幅，市场分歧加剧。华兴资本首席策略分析师王磊表示：“智谱的市值已超过许多传统行业龙头，但若按2025年预测净利润80亿元计算，当前动态市盈率仍超120倍。虽然AI赛道享有成长溢价，但短期涨幅已透支未来1-2年业绩。”

国信证券（香港）则持乐观态度，认为智谱在“AI+SaaS+云计算”三浪叠加下，2026年营收有望突破800亿元，利润空间弹性巨大。其表示：“对标海外Palantir、CrowdStrike等AI公司，港股AI标的稀缺性带来的估值溢价是合理的。”

也有私募机构提醒，部分游资利用“AI+港股”题材进行短线炒作，散户追高需注意市值管理风险。智谱自身在公告中也提示：“目前公司业务仍处于快速扩张期，存在技术迭代、市场竞争及政策变化等不确定性因素。”

背景延伸：港股AI生态正在重构

智谱的疯狂只是缩影。今年以来，商汤-W（00020）涨超150%，第四范式（06682）涨超90%，百度集团（09888）AI业务估值重估也推动其股价上涨40%。港股通ETF中，AI主题基金规模三个月内翻倍。

业内人士分析，港股对AI企业的接纳度正因制度创新而提升——包括允许未盈利生物科技公司上市后，进一步对“符合条件”的AI企业实行“三免三减半”税收优惠。加之近期中概股回港二次上市趋稳，港股正成为内地AI原生企业融资和估值变现的核心阵地。

结语

智谱的万亿市值之路，既是国产大模型从“跟跑”到“领跑”的技术胜利，也是全球资本对AI确定性增长的一次集体投票。然而，当股价翻20倍后，市场需要回答一个更本质的问题：这究竟是“AI黄金十年”的起点，还是“赛道泡沫”的顶点？答案或许藏在下一份季度财报中。

（本文数据来源于Wind、港交所披露易及机构研报。市场有风险，投资需谨慎。）