近期，英国金融市场出现明显转向。随着通胀压力持续高企以及经济数据表现强于预期，交易员大幅增加对英国央行进一步加息的押注。根据最新市场定价显示，投资者预计英国央行在今年年底前将累计加息39个基点，这意味着至少还有一次幅度为25个基点的加息，甚至可能叠加一次小幅加息。这一预期与此前市场普遍认为加息周期已结束的论调形成鲜明反差。
市场预期急剧转向
过去数周，英国利率市场的定价变化显著。一个月前，市场还倾向于认为英国央行可能在明年第一季度启动降息，但目前交易员已完全扭转方向。根据隔夜指数掉期数据，到2023年12月的英国央行会议时，基准利率将被推高至5.64%左右，而当前基准利率为5.25%。39个基点的加息幅度预示着，在11月和12月两次货币政策会议上，英国央行可能有一次加息25个基点，并伴随另一次14个基点的调整，或者直接加息50个基点。
这种预期的急剧转变，主要源于英国最新通胀数据和服务业价格指数的意外上行。尽管英国整体通胀率已从去年超过11%的高位显著回落，但核心通胀和服务业通胀的回落速度远慢于预期。8月消费者价格指数同比涨幅仍高达6.7%，核心CPI更是维持在6.2%的较高水平，远高于英国央行2%的目标。尤其是服务业通胀率从7月的7.4%反弹至8月的7.5%，显示出国内价格压力依然顽固。
薪资增长与服务业通胀形成螺旋
英国国家统计局最新数据显示，截至7月的三个月内，剔除奖金的平均薪资同比增长7.8%，创下自2001年有记录以来的最高水平。薪资的强劲增长正持续推高服务业成本，形成工资-物价螺旋上升的风险。英国央行此前多次强调，薪资增长和服务业通胀是决定未来货币政策走向的关键变量。
英国央行行长贝利在最近的讲话中明确表示，利率“可能需要在较长时间内保持高位”，并指出央行不会因为整体通胀的阶段性回落而掉以轻心。他警告称，过早放松政策可能导致通胀重新加速。这番鹰派言论被市场解读为央行可能再次加息的明确信号，交易员随即上调了对年末利率峰值的预期。
经济韧性超出预期
另一个促使市场预期转向的因素是英国经济的表现优于预期。尽管此前许多分析师预测英国经济将在2023年下半年陷入温和衰退，但最新公布的GDP数据和服务业PMI指数均显示经济仍具韧性。8月服务业PMI虽降至49.5的收缩区间，但制造业和综合PMI仍高于50荣枯线。同时，零售销售数据保持稳定，消费者信心指数也有所回升。经济不衰退、通胀不退烧的组合让英国央行没有急于转向宽松的理由，反而需要继续收紧政策来抑制需求。
英镑走强 债市承压
加息的预期直接反映在了外汇市场上。英镑兑美元近期持续走强，一度攀升至1.24上方，成为G10货币中表现最为强势的币种之一。分析人士指出，英国央行相对鹰派的立场与其他主要央行可能暂停加息的预期形成对比，支撑了英镑汇率。然而，加息预期也使英国国债市场承受压力。两年期英国国债收益率近期攀升至5.0%以上，十年期收益率也维持在4.5%的高位，反映出市场对利率长期高位的定价。
市场分歧犹存
尽管加息预期升温，但市场对英国央行未来的路径仍存在明显分歧。部分经济学家认为39个基点的定价可能过于激进，因为英国经济面临的外部风险依然存在，包括全球需求放缓、能源价格不确定性以及脱欧后贸易摩擦等。过去的加息对经济的滞后影响尚未完全显现，进一步加息可能过度打压经济。而鹰派阵营则认为，鉴于薪资上涨和服务业通胀的黏性，英国央行别无选择，只能在11月再度出手。
无论如何，未来两个月的数据发布和英国央行官员的言论将是市场重新校准预期的关键。10月18日发布的9月CPI数据以及11月2日的英国央行利率决议，将成为判断年底前是否真会加息39个基点的分水岭。对于投资者而言，这意味着2023年最后两个月的英国市场将充满不确定性，而利率峰值究竟落在何处，仍需拭目以待。