美债抛售潮加剧：10年期收益率升破4.4% 全球资产承压

受通胀预期升温、美联储降息路径不确定性加剧以及全球风险偏好收缩等多重因素影响，美国国债市场近期持续承压，价格跌幅呈现扩大态势。截至本周五纽约交易时段收盘，作为全球资产定价之锚的10年期美国国债收益率一举攀升逾10个基点，突破4.4%关键心理关口，创下自2024年1月以来的最高水平。与此同时，2年期国债收益率也显著走高，逼近5%大关，这通常被视为市场对短期利率预期的直接反映。

此次美债价格的加速下跌，市场分析师将其归因于几个核心驱动因素的共振。首先，美国经济数据的韧性持续超出预期。最新公布的ISM制造业指数和非农就业数据均显示，美国经济并未如部分市场参与者预期的那样出现明显降温。强劲的经济活动数据使得市场对美联储在年内开启降息周期的乐观预期不断被修正，降息时间点被持续后推，甚至“进一步加息”的讨论声在部分投资者中重新浮现。这种“更高更长”（Higher for Longer）的利率环境预期，直接削弱了长期债券的吸引力。

其次，通胀前景再度成为笼罩在债市上方的阴云。近期公布的核心个人消费支出物价指数（Core PCE）和消费者物价指数（CPI）虽然整体呈下行趋势，但其回落速度明显慢于此前市场的乐观预估。服务业通胀的韧性、能源价格的地缘政治风险溢价以及劳动力成本上升导致的工资-物价螺旋风险，共同构成了通胀难缠的图景。投资者担心，美联储或将被迫在更长时间内维持限制性政策立场，以彻底打压通胀，这无疑对债券价格构成持续打压。

连锁反应正在全球金融市场迅速蔓延。美国作为全球最大的经济体，其国债收益率的剧烈波动产生了强烈的“溢出效应”：美联储宽松预期的减弱，直接导致美元指数强势攀升，对非美货币构成贬值压力；日本、欧元区的长期国债收益率也随之跟涨，全球融资成本集体抬升。新兴市场资产首当其冲，资金外流压力加大，股市与汇市面临双重考验。资金正在大举从风险资产中撤离，涌入被视为现金等价物的短期货币工具，追逐更高的流动性回报。

“这不仅仅是美国的问题，而是全球流动性与风险偏好的重新定价，”资深固收策略师Michael指出，“如果供给端压力持续，比如财政部未来季度发债计划超预期，叠加着市场对赤字规模的担忧，美债动荡可能还将持续。”

展望后市，市场的关注焦点已完全转向即将发布的核心通胀数据，以及美联储主席在公开场合的最新表态。如果即将公布的CPI数据未显现出进一步加速回落的迹象，市场对政策收紧的恐慌情绪可能再度升级，从而引发新一轮的美债抛售。对于全球投资者而言，在“利率将在高位维持”的新共识下，传统的60/40股债组合策略正面临前所未有的配置挑战。避险情绪与估值压力的较量，将决定未来一段时期全球资产价格的走向。