7月3日，国际知名投行高盛发布最新研究报告，维持对MiniMax Group（0100.HK）的“买入”评级，并将目标价设定为860港元。该报告指出，MiniMax最新发布的M3模型在保持与上一代M2.7相同定价的前提下，通过训练及推理架构的全面升级，推理效率提升逾2倍，成功抵消了模型参数翻倍带来的成本增长，展现出极强的技术实力与商业性价比。
与此同时，行业竞争对手DeepSeek本周宣布其V4正式版将于7月中旬上线，并同步开启分时定价机制——高峰时段调用价格为平时的2倍。高盛认为，DeepSeek的主动提价行为，从侧面印证了MiniMax M3模型在当前市场中的高性价比优势。随着MiniMax计划推出M3系列更大版本及H3视频模型，这些新产品有望成为推动股价进一步上涨的催化剂。
推理效率翻倍，成本控制能力超预期
据高盛报告显示，MiniMax M3模型与上一代M2.7模型维持同一定价体系，但模型参数规模实现翻倍。这一看似矛盾的技术突破，得益于公司在训练与推理架构上的深度优化。具体而言，M3通过改进的注意力机制、更高效的算子融合以及分布式推理调度算法，使得单位算力下的推理吞吐量提升超过2倍。这意味着，客户在支付同样费用的情况下，能够获得更快的响应速度与更强大的模型能力，而MiniMax自身并未因参数扩大而承担额外的运营成本。
分析人士指出，在大模型行业普遍面临算力成本高企、毛利率承压的背景下，MiniMax能够实现“提效不提价”，不仅体现了其技术团队的工程创新能力，也为公司在价格战中构筑了坚实的护城河。这一策略尤其适合对成本敏感的B端企业客户，有望加速其商业落地进程。
DeepSeek提价反衬MiniMax性价比
本周，国内另一大模型厂商DeepSeek宣布，其V4正式版将于7月中旬上线，并首次引入分时定价机制：高峰时段调用价格将提升至平时的2倍。这一举措被市场解读为DeepSeek试图通过价格杠杆调节算力负载，同时也反映出其在竞争日趋激烈的大模型市场中对自身议价能力的一定信心。
然而，高盛在报告中明确指出，DeepSeek的提价行为恰恰从反面凸显了MiniMax M3的高性价比。在同等性能甚至更优的情况下，MiniMax维持稳定低价策略，尤其对于需要高频调用API的场景（如智能客服、内容生成、代码辅助等），MiniMax的综合使用成本显著低于竞争对手。此外，MiniMax产品定价透明、无时段差异，也为企业预算管理提供了更高的确定性。
新模型蓄势待发，视频生成赛道成新看点
高盛认为，MiniMax未来数月的产品发布节奏将是重要的催化剂。公司预计将在近期推出M3系列更大版本模型（可能命名为M3 Pro或M3 Ultra），该版本将在参数量与多模态能力上进一步升级。此外，市场高度关注的H3视频模型也计划于同一窗口期发布。H3系列主打视频生成与理解能力，被认为是对标OpenAI Sora、Runway Gen-3等国际前沿产品的国产方案。
视频生成领域被视为大模型下一个重要增长极。随着短视频、电商直播、影视特效等行业对AI视频生成需求的爆发，H3模型若能实现高画质、高可控性、低延迟等关键性能指标，有望为MiniMax开辟全新的收入来源。目前，MiniMax已在文生图、视频理解等方向上积累了一定技术储备，H3的推出将检验其多模态能力的成熟度。
估值与风险提示
以860港元目标价计算，高盛对MiniMax的估值隐含了未来12个月约35倍至40倍的市盈率水平，这在当前AI赛道中处于合理偏上区间。支撑这一估值的主要逻辑包括：技术领先性带来的客户粘性、模型效率持续提升带来的毛利率改善空间、以及视频生成等新业务带来的增量收入。
不过，投资者也需关注潜在风险：大模型行业仍处于快速迭代期，技术路线存在不确定性；DeepSeek、字节跳动、百度等竞争对手同样在加大投入，价格战可能进一步加剧；此外，宏观经济波动可能影响企业IT支出预算。高盛报告建议，投资者可重点关注MiniMax下半年的产品发布节奏及客户签约情况，以验证其商业化进展。
截至7月3日收盘，MiniMax股价报752港元，距离高盛目标价尚有约14.4%的上涨空间。后续能否突破新高，将取决于M3更大版本及H3视频模型的实际表现。