——发行价折让逾一成，暗盘交易承压；融资规模614亿港元创六年纪录
就在全球AI板块经历剧烈震荡之际，中国光模块龙头企业中际旭创（300308.SZ）将于周四正式登陆香港联交所，迎来其H股上市首秀。这宗七年来香港最大规模的新股发行，以多重市场信号进入投资者视野：发行价较A股折让约11%、港股暗盘交易下跌近4%，但基础募集资金高达534亿港元，若超额配售权全额行使，总规模将攀升至约614亿港元，成为自2019年阿里巴巴回港上市以来香港资本市场最大规模的股票发行。
定价策略：折让发行下的市场博弈
据最终招股结果披露，中际旭创H股发行价定为每股980港元，明显低于此前公布的指导区间高端。这一价格较其A股最新收盘价951元人民币（约合1020港元）折让约11%，显示出发行方在市场不确定性加剧背景下采取的审慎定价策略。
然而，周三香港暗盘交易中，中际旭创H股收盘下跌3.8%，报价约942.8港元，预示着首日交易可能面临一定压力。暗盘交易通常被视为新股上市前市场情绪的“温度计”，这一表现反映出部分短期投资者对高估值科技股在AI板块波动加剧环境下的获利回吐心态。
历史性融资：规模创六年新高
此次发行的融资规模堪称里程碑。仅基础发行部分，中际旭创就将募集约534亿港元资金，而若超额配售权被充分行使，总发行规模将进一步达到约614亿港元。这一数字不仅使其成为2025年迄今全球最大规模的新股发行之一，更使其超越2022年中金公司回港上市融资规模，成为继2019年阿里巴巴在港二次上市募集1012亿港元之后，香港市场迎来的最大宗股票发行。
分析人士指出，中际旭创能够逆势完成如此大规模的融资，反映出国际投资者对其在AI数据中心光模块领域的全球市场地位仍给予较高认可。公司当前占据全球光模块市场领先份额，特别是高速率光模块产品在国内外头部云服务商的需求拉动下持续增长。
人工智能板块承压中的业绩验证
中际旭创本次H股上市正值全球人工智能相关股票经历阶段性调整。近期，由于部分AI应用商业变现进程不及预期，叠加宏观利率环境波动，全球科技股估值面临重估压力。但与此同时，光模块作为AI算力基础设施中的“毛细血管”环节，其核心需求逻辑并未改变。
事实上，随着大型语言模型训练与推理对网络带宽的需求持续攀升，800G、1.6T等高速光模块产品已进入快速放量阶段。中际旭创作为英伟达、谷歌等国际AI巨头的关键供应商，其产能利用率与订单能见度仍然处于较高水平。公司此前发布的A股财报显示，2024年营收与净利润均实现同比大幅增长，其中高速率光模块成为利润增长的绝对主力。
机构观点：短期波动不改长期价值
针对中际旭创H股上市表现，多家国际投行发布研究观点。多数机构认为，虽然暗盘交易走势偏弱，但考虑到A股相对H股的估值折价存在修复预期，以及公司盈利能力持续向好，中长期配置价值仍然显著。部分机构给予其“买入”评级，目标价在1000-1100港元区间。
一位不愿具名的港股分析师指出：“当前新股市场整体情绪偏弱，中际旭创能完成近600亿港元的发行已属不易。对投资者而言，首日交易走势不决定公司基本面，真正重要的是其能否在经济周期与AI技术周期的交叉点持续兑现业绩增长。”
视野延伸：A+H股龙头加速出海进程
中际旭创此次回港上市，亦是A股新能源与科技板块中龙头企业加速“出海”融资的缩影。在此之前，已有美的集团、顺丰控股等公司成功完成H股上市。分析人士认为，在A股市场融资环境趋于审慎的背景下，港股及国际市场为中国科技龙头企业提供了补充资本运作的多元化路径。
周四早盘，中际旭创H股首笔交易价格将成为市场关注的焦点。在AI板块的震荡格局中，这只能否“逆风起航”，也将成为判断全球投资者对中国硬科技板块信心的关键标尺。业界普遍预期，公司首日将呈现温和波动，真正的价值验证仍需等待公司后续业绩表现与全球AI需求恢复节奏的配合。