【中金：AI产业链上游的部分细分领域为当前关注点】中金研报指出，近期AI行情显现扩散迹象，关注上游“卖铲子”领域再定价。开年以来A股市场延续较为明显的结构性行情，科技成长风格的创业板指及科创50明显跑赢，分别上涨30.9%/51.2%，AI产业链为核心主线。二季度以来AI板块波动有所放大，此前领涨的半导体、光模块、PCB等核心方向交易拥挤度处于历史高位水平，近期行情有逐步向拥挤度相对较低的AI相关上游原材料及基础设施领域扩散迹象，小金属、电子布、光纤等细分板块录得较好表现。中金认为AI产业趋势持续强化背景下，现阶段行情或更可能表现为风格扩散而非系统性风格切换，AI产业链上游的部分细分领域为当前关注点。 — 新浪财经

伴随二季度以来AI板块波动加大，此前领涨的核心方向交易拥挤度升至历史高位，市场资金正逐步向产业链上游的原材料及基础设施领域扩散。中金公司最新研报指出，AI产业趋势持续强化背景下，现阶段行情更可能表现为风格扩散而非系统性风格切换，上游部分细分领域成为当前关注焦点。

开年AI主线引领结构性行情

今年以来，A股市场延续较为明显的结构性行情，科技成长风格表现突出。数据显示，截至近期，创业板指累计上涨30.9%，科创50指数涨幅更是达到51.2%，人工智能产业链成为贯穿市场的核心主线。从细分方向看，半导体、光模块、PCB等板块轮番表现，带动AI产业链整体估值抬升。

中金研报分析认为，开年以来的AI行情呈现出典型的“技术驱动—产业验证—资金涌入”特征。随着大模型训练、算力基建等需求持续爆发，下游应用场景不断拓展，市场对AI产业链的预期持续升温，推动相关核心标的快速上涨。

进入二季度后，AI板块波动有所放大。此前领涨的半导体、光模块、PCB等核心方向，交易拥挤度已处于历史高位水平。所谓交易拥挤度，通常指某一板块成交额占全市场比重或换手率等指标，当拥挤度过高时，往往意味着短期资金过度集中，容易引发回调风险。

中金研报指出，近期AI行情显现出明显的扩散迹象，资金正从前期热门的核心方向，逐步流向拥挤度相对较低的AI相关上游原材料及基础设施领域。这一现象在盘面上已有体现：小金属、电子布、光纤等细分板块近期录得较好表现，成为市场新的关注点。

中金认为，当前AI行情的扩散，本质上是对产业链上游“卖铲子”领域的一次再定价。回顾历次科技产业浪潮，基础设施和上游原材料往往最先受益且表现最具持续性。例如，在互联网泡沫时期，网络设备提供商率先爆发；在新能源产业链中，锂、钴等上游资源品曾经历多轮上涨。

此次AI产业链中，上游“卖铲子”领域主要包括算力基建相关的原材料（如小金属）、通信基础设施（如光纤、光缆）以及电子基础材料（如电子布）等。这些领域此前受限于AI整体认知不足，估值偏低，但实际受益于AI算力扩张和基础设施建设提速，业绩增长确定性较强。

针对市场担忧的“风格切换”风险，中金明确表态：现阶段行情更可能表现为风格扩散而非系统性切换。其核心逻辑在于，AI产业趋势仍在持续强化——从海内外科技巨头资本开支计划来看，算力投资、大模型迭代、应用落地均处于加速阶段，产业链景气度具有较强持续性。

“当产业趋势确定时，资金往往不会进行彻底的风格切换，而是选择在产业链内部进行高低切换。”中金分析师指出，当前上游领域无论是估值水平还是持仓集中度，都具备较高性价比，有望成为下一阶段资金配置的重点。

综合来看，中金建议投资者在AI产业链上游方向重点聚焦三条主线：一是与算力基建直接相关的小金属，如铟、镓等稀有资源；二是通信基础设施中的光纤、光缆及配套材料；三是电子布等基础电子耗材。此外，PCB、光模块等传统核心领域虽然短期拥挤度偏高，但若调整充分，依然具备长期配置价值。

不过，中金也提示，AI产业链上游同样存在供需结构、技术路线变动等风险，投资者需结合基本面变化动态调整。当前宏观环境及市场流动性整体偏宽松，结构性行情有望延续，AI板块内部的“扩散行情”或将成为下一阶段的重要特征。