一家股份行支行的对公条线人士最近察觉到了一丝不寻常的迹象：部分7年期、10年期乃至更长期限的固定资产贷款到期后，企业主动选择不再续贷；与此同时，越来越多优质客户将融资主渠道从银行转向债券市场。这种变化并非个案，而是金融“脱媒”趋势加速蔓延的缩影。当资金开始绕开银行等金融中介直接进行交易，传统银行业的角色正迎来深刻重塑。
脱媒加速：直接融资占比持续攀升
据上证报调研，2024年以来，企业直接融资规模呈现显著增长态势。央行数据显示，前三季度社会融资规模增量中，企业债券净融资和非金融企业境内股票融资合计占比已超过20%，较2021年同期提升近5个百分点。与此同时，人民币贷款增速则有所放缓，信贷在社融中的占比从2020年的近70%回落至约62%。这一“剪刀差”表明，直接融资对间接融资的替代效应正在加速。
“以前企业做大额融资首选银行贷款，现在利率合适的话，发债券、发中票更划算。”前述对公条线人士告诉记者，尤其是那些信用评级高、议价能力强的优质客户，通过债券市场融资的综合成本往往比银行贷款低50至100个基点。随着债券注册制改革深化和二级市场流动性改善，企业发债流程大幅简化，对银行信贷的依赖度自然降低。
多因素共振，传统模式承压
金融脱媒并非新现象，但近年来的加速有其深刻背景。一方面，利率市场化改革进入冲刺阶段，贷款市场报价利率（LPR）持续下调，银行净息差从2020年的2.1%左右收窄至2024年三季度的1.53%的历史低位。息差薄了，银行对高评级客户的“价格战”愈发激烈，反而让优质企业有了更多选择权。另一方面，监管部门持续推动资本市场发展，注册制全面落地、北交所设立、科技创新债券扩容等举措，为企业直接融资提供了更便捷的渠道。
“脱媒的本质是金融资源的配置效率在提升。”某股份制银行战略研究部负责人分析称，过去银行作为资金中介，承担了信用甄别、风险定价、期限转换等多重职能，如今资本市场和金融科技正在逐步替代这些功能。尤其是大型企业集团，通过发行中期票据、公司债、供应链ABS等工具，完全可以绕开银行完成融资闭环。
银行角色重塑：从“放贷者”到“服务中介”
面对脱媒浪潮，银行正站在转型的十字路口。传统“拉存款、放贷款”的盈利模式根基动摇，简单依靠规模扩张已难以为继。监管层和银行家们逐渐形成共识：未来银行的核心竞争力不在于资产负债表的扩张速度，而在于综合服务能力——从单纯的“资金供给者”转型为“解决方案提供商”。
“银行不再只是放贷者，而要成为企业的‘贴身财务顾问’。”一家头部城商行行长在内部会议上强调。具体而言，转型方向包括：做强债券承销、资产证券化、并购顾问等投行业务，从赚取利差转向赚取服务费；发力财富管理和资产管理，引导居民储蓄向资本市场转移；利用金融科技赋能供应链金融，为中小企业提供场景化、数字化的融资服务；同时，探索投贷联动、债转股等创新工具，与股权投资机构形成协同。
以债券承销为例，当前银行间市场主承销商中，商业银行仍占据主导地位。2024年上半年，工行、建行、中行等大型银行债券承销金额均超过万亿元。这意味着，虽然贷款需求分流，但银行通过转型投行角色，依然能切走直接融资市场的“蛋糕”。此外，部分股份制银行已成立专门的投资银行部或“大客户金融服务中心”，为企业提供从发债、上市辅导到并购整合的全链条服务。
脱媒下的分化：中小银行警惕被边缘化
值得注意的是，金融脱媒对不同类型银行的影响呈现显著分化。大型银行和股份制银行凭借客户基础、品牌优势和牌照资源，在投行化转型中占据先机；而中小银行特别是农商行、城商行，因客户资质相对较弱、业务范围受限，更容易受到脱媒的冲击。当优质企业纷纷转向资本市场，中小银行被迫退守个人贷款、小微企业信贷及地方平台融资等“下沉市场”，息差压力更大、风险暴露也更集中。
“如果中小银行不能尽快培育差异化服务能力，未来可能沦为单纯的‘融资通道’或被迫兼并重组。”一位地方金融监管人士警示。事实上，2024年以来已有数家村镇银行被主发起行吸收合并，行业洗牌已然开启。
展望：监管层需平衡直接融资与间接融资关系
金融脱媒深化是市场经济发展的必然趋势，但监管层同样关注转型的节奏与稳定性。银行信贷体系历来是货币政策传导的主渠道，若信贷增速过快下滑，可能影响逆周期调节效果。因此，如何在推动直接融资发展的同时，引导银行有序转型，避免系统性风险，成为监管面临的新课题。
一位接近监管部门的人士透露，当前政策导向是“两个不动摇”：既坚定不移壮大资本市场，提高直接融资比重，又鼓励银行通过数字化转型、提升服务实体经济的质效来守住阵地。预计未来银行将加速从“重资产”向“轻资产”转型，行业格局将从同质化竞争走向差异化分工。
从更长远看，当脱媒完成量的积累，银行作为“服务中介”的价值将重新定义——不再是资金流的唯一枢纽，而是信用创造、风险管理、信息匹配的综合服务平台。这既是挑战，也是银行走向高质量发展的新起点。