【华泰证券：5月工业企业利润总体向好 行业分化加剧】华泰证券研报称，5月工业企业盈利增速较4月的24.7%略回落至21.1%，但仍高于一季度的15.5%且营收增速延续回升，显示企业盈利总体向好，其中能源及AI链相关行业为利润增长的主要支撑，而随着霍尔木兹海峡封锁超过三个月，供给冲击的影响深化，部分中下游企业产能利用率进一步走弱，行业盈利表现分化加剧。5月油价边际回落但整体上游石化链盈利增速仍在高位，而受益于全球AI投资需求强劲，电子计算机行业持续引领盈利及收入增长，对总体工业企业盈利的贡献从6.7个百分点提升至9.6个百分点，有色冶炼及化学制品分别贡献6.4、4.2个百分点，三者合计贡献约20.2个百分点，而内需相关下游制造业，利润增速仍偏弱，尤其是汽车、家具制造降幅进一步走阔。

能源与AI链成主要支撑，内需下游制造业承压明显

近日，华泰证券发布研报指出，今年5月全国规模以上工业企业盈利增速虽较4月有所回落，但仍高于一季度水平，且营收增速延续回升态势，显示企业盈利总体向好。然而，受霍尔木兹海峡封锁持续、全球供给冲击深化等因素影响，行业盈利表现分化加剧，能源及AI产业链相关行业成为利润增长的主要支撑，而内需相关的下游制造业则持续承压。

数据显示，5月工业企业盈利增速为21.1%，较4月的24.7%回落3.6个百分点，但仍显著高于一季度的15.5%。与此同时，营收增速延续回升势头，表明企业经营活动整体呈现回暖趋势。华泰证券分析认为，这一表现主要得益于上游能源行业价格高位运行以及全球AI投资需求强劲带来的结构性支撑。

从行业结构来看，能源及AI链相关行业表现亮眼。尽管5月国际油价边际回落，但整体上游石化链盈利增速仍维持在较高水平。有色金属冶炼及化学制品行业分别贡献了6.4个百分点和4.2个百分点的利润增长。更为突出的是，受益于全球AI投资需求持续旺盛，电子计算机行业持续引领盈利及收入增长，对总体工业企业盈利的贡献从4月的6.7个百分点大幅提升至5月的9.6个百分点。仅电子计算机、有色金属冶炼、化学制品三大行业合计贡献了约20.2个百分点的利润增长，成为支撑整体盈利的“三驾马车”。

然而，与上游及新兴产业的亮眼表现形成鲜明对比的是，内需相关的下游制造业利润增速依然偏弱，且分化态势进一步加剧。华泰证券研报特别指出，汽车制造业和家具制造业的利润降幅进一步走阔，反映出终端消费需求复苏动力不足以及成本传导压力加大的困境。这一分化格局的背后，是霍尔木兹海峡封锁超过三个月导致的供给冲击持续深化，部分中下游企业产能利用率进一步走弱，生产经营面临较大挑战。

有分析人士认为，当前工业企业利润的“冷暖不均”折射出经济复苏的结构性特征。一方面，全球能源供给紧张和AI投资热潮为部分行业带来量价齐升的红利；另一方面，国内消费需求恢复尚需时日，叠加原材料成本居高不下，中下游企业利润空间持续收窄。这种分化态势若延续，可能对制造业整体复苏的可持续性构成一定隐忧。

展望未来，华泰证券在研报中未给出明确预判，但市场普遍关注后续政策能否进一步加码内需提振措施，以缓解下游行业压力。同时，霍尔木兹海峡局势演变、国际油价走势以及全球AI投资热潮的持续性，也将继续成为影响工业企业利润结构分化的重要因素。业内人士建议，企业应加快转型升级，提升抗风险能力，而政策层面需着力疏通产业链堵点，推动供需两端协同发力，促进工业企业盈利更加均衡、可持续地恢复。