2025年7月15日，知名光模块龙头企业中际旭创（股票代码：300308.SZ）正式在港交所主板挂牌上市，成为又一家“A+H”两地上市的高科技企业。然而，其上市首日表现并不理想，股价低开低走，最终收报930港元，较发行价980港元下跌5.1%，全天成交额约12.3亿港元，总市值约2980亿港元。
发行定价遭遇市场分歧
中际旭创本次港股发行定价为980港元/股，对应市盈率约28倍。公司原计划通过此次IPO募集约98亿港元，用于光模块产能扩张、技术研发及补充流动资金。然而，这一定价引发了市场较大争议。有机构投资者表示，尽管中际旭创在光模块领域具备全球竞争力，但发行价相对于A股市场同期估值溢价不足，叠加港股市场近期波动加剧，导致认购情绪偏谨慎。
公开信息显示，本次香港公开发售部分获得约3.2倍超额认购，国际配售部分则获得约4.5倍超额认购，并未出现此前部分热门新股动辄数十倍的认购盛况。这在一定程度上反映出投资者对当前估值水平的犹豫。
多重因素叠加导致破发
分析人士认为，中际旭创港股首日破发主要受到以下几方面因素影响：
其一，港股市场整体疲弱。 近期恒生指数持续低迷，科技板块估值承压。7月15日当天，恒生指数下跌0.8%，恒生科技指数下跌1.2%，市场情绪整体偏空，新股破发现象屡见不鲜。
其二，光模块行业面临周期博弈。 中际旭创受益于AI算力需求的爆发，2024年净利润同比增长超过120%。但随着行业扩产加速、竞争加剧，市场对2025年下半年光模块价格下行的担忧逐渐升温。部分投资者选择在新股上市后获利了结，导致股价承压。
其三，定价空间被压缩。 中际旭创A股7月14日收盘价为128.6元人民币，按当日汇率折算约合137港元。港股发行价980港元相对A股价格存在较大溢价，但考虑到AH股溢价曲线，这一溢价水平并未显著低于行业平均水平。不过，由于港股流动性偏弱，投资者对高溢价新股接受度明显下降。
公司基本面长期向好
尽管上市首日表现不佳，但中际旭创的基本面仍然受到市场认可。作为全球领先的光模块供应商，公司在800G、1.6T高速光模块领域占据显著份额，主要客户包括英伟达、谷歌、Meta等全球顶级科技企业。公司2024年实现营收280亿元，净利润65亿元，同比分别增长85%和120%。
中际旭创董事长在上市仪式上表示，赴港上市是公司国际化战略的重要一步，将有助于公司更好地对接全球资本，扩大品牌影响力。“我们相信，短期市场波动不会改变公司的长期价值，我们将继续聚焦技术创新，巩固全球光模块龙头地位。”
多家机构看好长期表现
招银国际研报指出，中际旭创作为光模块龙头，将持续受益于AI数据中心建设浪潮，预计2025—2027年净利润复合增长率仍可维持在30%以上，当前港股估值具备吸引力，建议投资者逢低布局。
花旗银行则在研报中维持“买入”评级，认为中际旭创在1.6T光模块领域的先发优势将有效对冲价格下行压力，港股股价在1200港元以下具有较好的安全边际。
后市关注催化剂
展望后市，市场关注中际旭创的几个潜在催化剂：一是8月底即将公布的中报业绩，若超预期可能提振股价；二是公司1.6T光模块在下半年能否进入大规模量产阶段；三是AI算力需求能否持续超预期增长，带动行业景气度进一步上行。
对于已中签的投资者而言，当前股价已跌破发行价，是否需要止损或持有，需结合自身风险偏好和投资期限综合判断。有券商分析师建议，港股新股上市首日破发并不罕见，若公司基本面扎实，中长期往往能够回归价值，投资者可考虑分批建仓，不必急于抛售。
整体来看，中际旭创港股首日破发更多反映的是短期市场情绪和流动性压力，而非公司内在价值的削弱。随着市场对AI产业链认知的深化，以及公司业绩的持续验证，其港股估值仍有望回归合理区间。