3月18日，中国旺旺控股有限公司（0151.HK）发布截至2024年12月31日的年度业绩报告。数据显示，公司全年实现营业收入244.0亿元人民币，同比增长约2.5%，高于市场预期的240.2亿元；但全年净利润为38.4亿元，较上年同期下降约5.6%，且低于分析师预估的40.6亿元。这份“营收超预期、净利不及预期”的答卷，折射出这家国民零食巨头在成本承压与激烈竞争下的真实处境。
营收增长：冰雪经济与渠道变革驱动
从收入结构看，旺旺核心的米果类产品、休闲食品及乳品饮料三大板块均实现不同程度增长。其中，乳品饮料业务收入约120亿元，同比增长3.1%，依然是收入贡献最大的板块。公司方面指出，2024年冬季冰雪旅游热潮带动了便携即饮类产品销量，尤其是“旺仔牛奶”在北方旅游景区的铺货效果显著。此外，电商渠道及社区团购等新兴业态的推进弥补了传统商超渠道的疲软。
米果类产品收入约57亿元，同比微增1.8%，主要得益于春节提前以及海外市场拓展。休闲食品板块收入约67亿元，增幅达到4.2%，其中“浪味仙”“小小酥”等经典产品在低线城市及乡镇市场表现强劲。公司财报中特别提到，2024年公司加大了对下沉市场的渠道渗透，经销商数量净增超过800家。
利润承压：成本攀升与营销投入双面夹击
尽管营收创下历史新高，但旺旺的盈利能力却出现明显下滑。全年净利润38.4亿元，同比减少约5.6%，净利率从上年同期的17.2%降至15.7%。毛利率从46.5%下降至44.8%，为近三年来最低水平。
成本端压力是主要拖累因素。财报披露，2024年全年原材料成本上涨约7%，其中全脂奶粉、棕榈油及包装材料价格持续走高。尤其是奶粉成本占乳品饮料总成本的近四成，国际奶价在2024年下半年攀升至近两年高位，直接侵蚀了旺旺的利润空间。此外，2024年公司加大了品牌推广力度，销售费用同比增长8.3%至约45亿元，主要用于冬奥会关联营销及新品上市推广。
值得注意的是，公司非经常性损益方面，2024年汇率波动带来的汇兑损失约1.2亿元，而上年同期为汇兑收益约0.5亿元。若剔除这一因素，调整后的净利润约为39.6亿元，仍低于市场预期。
市场反应与行业竞争
业绩公布后，旺旺股价3月19日开盘下跌约3.5%，盘中一度跌至4.92港元，创近两个月新低。多家券商在第一时间下调了目标价，中金公司研究报告指出，旺旺当前面临“成本高企叠加渠道变革阵痛”，短期内盈利修复存在不确定性。
在休闲食品行业，旺旺正面临来自三只松鼠、良品铺子等品牌的激烈竞争。尽管旺旺在传统强势品类上仍具品牌壁垒，但新兴品牌在零食品类创新、线上营销及年轻化转型方面更为灵活。此外，软饮料领域，旺仔牛奶的核心竞品蒙牛、伊利也在持续推出类似口味及包装的儿童乳饮料，分流了部分市场份额。
未来展望：涨价与降本双管齐下
针对净利润不及预期的情况，旺旺管理层在业绩说明会上表示，2025年公司将采取“提质增效”策略。一方面，计划对部分产品进行结构性提价，以对冲原材料成本压力；另一方面，将推进供应链数字化改造，降低生产及物流损耗。此外，公司拟在东南亚市场进一步扩大产能，目标在海外业务收入占比从目前的约6%提升至2026年的10%以上。
值得注意的是，旺旺在2024年启动了集团层面的组织架构调整，将原有按品类划分的事业部改为按渠道划分，希望借此强化对新兴渠道的响应速度。但考虑到国内消费复苏节奏仍存在不确定性，多家机构预测旺旺2025年净利润或企稳在39亿至41亿元区间，难以出现大幅反弹。
中国旺旺这份“收入超预期、利润不及预期”的财报，既反映了企业抵御成本波动的韧性，也暴露出传统食品巨头在存量竞争时代的增长瓶颈。在消费升级与成本高企的双重夹击下，旺旺如何平衡规模扩张与盈利质量，将是2025年市场持续关注的焦点。