近日，花旗银行发布最新研究报告指出，新东方（NYSE: EDU）2024财年第四季度（即2023年12月至2024年2月）业绩表现亮眼，收入同比增长23%，不仅显著高于公司此前给出的15%至18%的指引区间上限，更展现出强劲的业务复苏势头。基于此，花旗重申对新东方的“买入”评级，并维持75美元的目标价。
核心财务数据：收入超预期，利润结构分化
据花旗研报披露，新东方第四财季实现收入同比增长23%，这一增速远超公司管理层在上一季度给出的15%-18%的指引区间，表明公司核心教育业务及新业务拓展均取得超预期进展。在盈利端，按照非通用会计准则（Non-GAAP）计算，该季度经营溢利同比增长34.7%，达到约1.1亿美元，反映出规模效应与成本管控的积极成效。不过，Non-GAAP净利润同比下跌10.5%至8800万美元，利润端的结构性分化主要源于非经营性项目、税率变动以及新业务前期投入等因素的影响。
花旗分析师指出，收入与经营溢利双双超预期，验证了新东方在“双减”政策后转型路径的有效性。公司通过巩固传统留学考试、学科辅导等优势业务，同时大力拓展非学科辅导、智能学习硬件、文旅研学等新赛道，已初步构建起多元化的收入来源。
股东回报计划慷慨，回购与股息并举
值得一提的是，花旗在研报中着重提及新东方的股东回报方案。根据公司管理层指引，2027财年（即2026年6月至2027年5月）的股息总额预计约为3亿美元，叠加此前宣布的2亿美元股票回购计划，合计股东回报金额高达5亿美元。花旗测算，这相当于2026财年公认会计准则（GAAP）净利润的约105%，意味着新东方不仅将全部当年利润回馈股东，甚至可能动用部分累积盈余。
“这一比例在目前中概教育股中极为罕见，体现了管理层对公司未来现金流和盈利能力的充分信心，同时也彰显了其维护股东利益的诚意。”花旗分析师在评论中表示。该行认为，慷慨的股东回报计划将有效提升市场对股价的信心，成为支撑估值的重要基石。
2027财年展望：收入增速指引14%-18%
展望未来，新东方管理层给出了2027财年（即下一个完整财年，截至2027年5月）的收入增长指引：预计同比增幅在14%至18%之间。尽管这一增速较当前财年有所放缓，但考虑到基数效应及业务结构逐步稳定，该指引仍被视为相对积极。花旗认为，新东方在素质教育、成人教育及新兴领域的布局有望持续贡献增量，而传统业务的稳健基本盘则为增长提供了安全垫。
此外，花旗强调，新东方的财务状况依然健康。截至第四财季末，公司持有大量现金及短期投资，资产负债率处于行业低位，这为其未来的战略投资与股东回报提供了充足空间。
行业背景与市场反应
当前，中国教育培训行业正处于从“双减”冲击中恢复的关键时期。头部机构如新东方、好未来等通过调整业务结构、拓展新赛道，已逐步走出低谷。其中，新东方的“东方甄选”直播电商业务虽然主要归入另一上市公司，但品牌溢价与运营能力仍对母公司形成正向赋能。花旗认为，新东方在教育主业上的韧性与创新力，使其在中概教育股中具备独特的竞争优势。
截至发稿，新东方美股股价在盘后交易中表现平稳。分析师普遍认为，花旗重申买入评级及目标价，有望进一步提振市场信心。随着业绩持续验证与股东回报落地，新东方或将在新一轮价值重估中获得更多资金关注。
总结而言，新东方第四财季交出了一份超出市场预期的答卷，收入与经营利润的强劲增长证明了其转型成效，而慷慨的股东回报计划则进一步强化了长期投资逻辑。在花旗等国际投行的背书下，新东方未来有望在“教育+消费”双轮驱动下继续稳步前行。