导语
俄罗斯最大银行——俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）近日发布宏观经济预测报告，预计到2026年，俄罗斯的年通胀率将维持在6.5%至7%的较高区间。这一数字远高于俄罗斯央行此前设定的4%通胀目标，也高于多数国际机构对同期俄罗斯通胀的预期。分析人士指出，持续的地缘政治压力、结构性供应瓶颈以及卢布汇率波动，是导致通胀长期居高不下的主要原因。
预测数据：长期通胀压力不减
据俄罗斯联邦储蓄银行首席分析师团队发布的报告，该行预计2024年俄罗斯通胀率将维持在8%-9%的高位，2025年缓慢回落至7.5%-8%，而到2026年仍将处于6.5%-7%区间。这意味着即使经过三年的调整，俄罗斯通胀水平仍将比央行目标高出约2.5至3个百分点。
报告同时指出，俄罗斯经济正面临“长期结构性通胀”的风险，即通胀难以回归到4%以下的低水平。这与俄罗斯社会经济转型进程中的成本上升、劳动力短缺以及进口替代带来的效率损失密切相关。
当前通胀形势：仍未见明显降温
俄罗斯联邦国家统计局最新数据显示，2024年9月俄罗斯年化通胀率为8.6%，虽较年初略有回落，但食品价格涨幅仍高达9.2%，服务类价格涨幅更超过10%。央行此前设定的2024年通胀目标为6.5%-7%，目前来看这一目标难以实现。
为抑制通胀，俄罗斯央行自2023年夏季以来已累计加息超过15个百分点，将基准利率推高至21%的历史高位。然而，高利率对抑制需求的传导效果有限，原因在于企业投资需求旺盛以及政府财政支出持续扩张。
通胀居高不下三大原因
第一，地缘政治与制裁持续施压。 西方国家对俄罗斯实施的多轮制裁，尤其是对能源、金融和科技领域的限制，导致俄罗斯进口成本大幅上升。替代进口的设备和原材料价格普遍高出30%-50%，这部分成本最终传导至终端消费品价格。
第二，劳动力市场紧张推高工资成本。 因部分行业人员流失（尤其是IT和制造业）以及战争动员的影响，俄罗斯正面临严重的劳动力短缺。为吸引和留住员工，企业不得不大幅加薪，2024年前9个月实际工资增长率超过7%，远超劳动生产率增速，形成“工资-通胀”螺旋。
第三，卢布汇率波动加剧输入型通胀。 尽管2024年卢布兑美元汇率总体稳定在90-95区间，但外部环境变化时常引发剧烈波动。每当卢布贬值，进口商品价格便会随之上涨，对国内物价构成直接冲击。
对民众生活与企业经营的影响
持续的高通胀正在侵蚀俄罗斯民众的实际购买力。尽管名义工资有所增长，但扣除通胀后，居民实际收入增长微弱。低收入群体受到的影响尤为严重，食品和住房等基本生活支出占比更高。
对企业而言，高通胀叠加高利率环境带来严峻挑战。中小企业融资成本大幅攀升，部分企业被迫缩减产能或推迟投资计划。不过，大型资源类企业得益于能源高价出口，盈利能力依然较强。
在投资领域，俄罗斯股市和债市正经历波动加剧的局面。高通胀预期使得固定收益类产品的实际收益率下降，而股票市场则面临企业盈利不确定性增大的风险。
专家观点：通胀目标或需重新审视
俄罗斯高等经济学院经济学教授安德烈·克里莫夫指出，俄罗斯经济正从过去二十年的“低通胀、高增长”模式向“高通胀、低增长”模式转变，央行设定的4%通胀目标在可预见的未来可能难以实现。他建议央行适时调整政策框架，将通胀容忍度提升至5%-6%，以避免过度紧缩对经济造成更大伤害。
国际货币基金组织（IMF）在最新一期《世界经济展望》中，也下调了对俄罗斯经济增速的预期，同时上调了对通胀的预测，预计俄罗斯2025年和2026年通胀率分别为7.2%和6.8%，与俄联邦储蓄银行的预测基本吻合。
展望：政策面临两难选择
展望未来，俄罗斯央行在抑制通胀与支持增长之间面临两难抉择。继续加息将加剧经济下行压力，而若维持或降低利率，则通胀可能进一步失控。正如俄联邦储蓄银行报告所言，2026年通胀仍将处于高位，这意味着俄罗斯央行可能需要较长时间维持紧缩货币政策，而这将考验经济体系特别是实体经济的承受能力。
对于普通民众而言，未来几年“高物价、高利率”仍将是常态，如何在全球性通胀浪潮和地缘政治变局中保值和改善生活，将成为每个家庭必须面对的现实课题。