【华泰证券：汽车板块基金持仓和估值至历史低位 关注三季度末内销景气度改善情况】华泰证券研报称，2026年二季度汽车板块基金重仓持股占比降至1.65%，为2021年以来最低，估值处近5年15%以下分位，仓位与估值同处历史相对低位。研报认为本轮减配的主因是内需退潮压低了板块盈利预期，AI主线的虹吸则加速了筹码出清，把减仓压缩到一个季度内快速完成。四个核心子板块全部减配但分化明显：乘用车减配最深、基本面最弱，商用车盈利在改善而持仓与股价跌幅居前、背离最大，零部件最抗跌且部分具备独立α的个股获加仓，摩托车及其他为汽车二级板块中唯一超配板块。研报认为，板块赔率或已到极值，向下空间有限，而赢率取决于板块基本面拐点，重点关注三季度末内销景气度改善情况，方向上优先关注出口亮眼的商用车出口链和摩托车板块，以及具备独立α的零部件个股。

近日，华泰证券发布研报指出，汽车板块在公募基金的持仓占比已降至阶段性冰点，估值亦同步处于历史低位区间，板块“赔率”已至极值。分析认为，内需退潮叠加AI主线的资金虹吸效应，是本轮汽车板块快速减配的核心驱动因素。随着四季度临近，行业基本面能否迎来拐点，成为机构投资者关注的焦点。

仓位与估值同处历史低位

华泰证券统计数据显示，2026年二季度，汽车板块基金重仓持股占比已降至1.65%，创下2021年以来的最低水平。与此同时，板块整体估值处于近5年15%以下分位，意味着当前价格隐含的盈利预期已相当悲观。仓位与估值双双位于历史相对低位，这在过去十年中并不多见。

研报分析认为，本轮减配的节奏颇具特殊性——内需市场的持续退潮首先压低了市场对板块盈利的预期，而AI产业主线在资本市场的强势表现则形成了显著的“虹吸效应”，加速了汽车板块筹码的出清过程。与以往多个季度缓慢减仓不同，本轮仓位下降主要集中在最近一个季度内快速完成，反映出资金调仓的急迫性。

子板块分化明显，乘用车承压最重

从结构性数据来看，汽车板块内部的四个核心子板块虽全部遭遇减配，但分化态势十分显著。

其中，乘用车板块是减配幅度最大、基本面表现最弱的一环。终端销量增长乏力、价格战持续演绎，使得市场对其盈利持续性的担忧不断加深。商用车板块则呈现出一种“背离”状态：行业盈利实际在改善，但持仓比例和股价跌幅却居前，这种基本面与市场表现的分歧，在研报看来或意味着预期已过度下修。零部件板块展现出最强的抗跌韧性，部分具备独立阿尔法属性（即依靠自身技术、客户或产品结构优势获得超额收益的能力）的个股甚至逆势获得机构加仓，显示出资金在行业下行期对结构性机会的偏好。此外，摩托车及其他子板块成为汽车二级板块中唯一保持超配状态的领域，其景气度与配置价值获得了市场的持续认可。

赔率已至极值，赢率待基本面确认

华泰证券在研报中判断，汽车板块当前面临的格局可以概括为“赔率已到极值，赢率仍待确认”。所谓赔率，即从当前估值和持仓水平出发，向下空间已相对有限；而赢率则取决于板块基本面拐点能否如期出现。

研报特别提示，应重点关注三季度末内销景气度的边际改善情况。若终端需求出现企稳回升信号，汽车板块有望迎来盈利预期与估值修复的共振行情；反之，低位盘整的格局可能仍将延续。

在具体的配置方向上，华泰证券建议优先关注具备出口亮点的商用车出口链及摩托车板块，其海外业务的增量贡献能够在很大程度上对冲内需疲软的压力。同时，零部件板块中具备独立阿尔法的个股，由于其基本面驱动因素不完全依赖行业总量，亦值得作为结构性配置的底仓选项。

从今日A股市场表现来看，汽车板块整体情绪依然偏弱，但部分商用车及零部件个股已出现企稳迹象。在9月美联储降息预期升温、国内稳增长政策或进一步加码的背景下，三季度末的内销数据能否为行业带来转机，无疑将成为下一阶段市场验证的关键节点。