被卖方研究机构冠以“电脱设备隐形冠军”的长江能科（920158.BJ，股价8.29元，市值16.55亿元）近日回复了北交所针对其2025年年报的问询函。这家专注于电脱盐、电脱水设备研发制造的企业，因下游客户集中度变化及业务结构转型引发市场关注。
“三桶油”收入占比大幅下降
根据长江能科回复内容，2024年度公司来自中石油、中石化、中海油的收入合计约1.7亿元，占当期营业收入的55.53%；而2025年度这一收入预计降至约0.7亿元，占比仅为23.74%。短短一年间，来自“三桶油”的收入规模和占比均出现明显下滑。
面对北交所关于“与中石油、中石化、中海油合作关系是否稳定、合作模式是否发生重大变化”的问询，长江能科并未直接否认收入下降的事实，而是从业务结构角度给出了解释。
境外业务异军突起
长江能科在回复函中明确表示，公司收入结构的变化主要源于境外业务的快速增长。公司抓住境外市场需求增长的机遇，持续加大境外市场拓展力度，2024年新增境外在手订单显著增加。
“在境外市场环境和需求保持稳定的情况下，随着公司持续加大境外业务拓展力度，境外收入增长具备可持续性。”长江能科在回复中表达了对外部市场的乐观预期。这一表态也意味着，公司正在经历从“依赖国内三大油企”到“全球化布局”的战略转型。
转型背后的逻辑与挑战
业内人士分析，长江能科主动调整客户结构，既有主动求变的考量，也有外部环境变化的驱动。一方面，国内油气石化行业投资周期波动较大，过度依赖单一客户群体存在风险；另一方面，全球能源转型背景下，中东、非洲、东南亚等地区的油气开发项目对电脱设备的需求持续增长。
不过，转型并非一蹴而就。从2024年55.53%到2025年23.74%的占比变化，反映出公司业务重心正在快速转移。但如何在开拓新市场的同时，维持与“三桶油”的长期合作关系，仍是公司需要平衡的课题。
业绩持续性与市场关注
北交所对长江能科年报的细致问询，反映出监管层对公司业绩持续性的高度关注。“三桶油”收入占比的大幅下滑，是否会影响到公司基本面的稳定性，成为投资者关注的焦点。
从回复内容看，长江能科显然希望通过境外业务的高速增长来弥补国内收入缺口。但境外市场同样面临地缘政治、汇率波动、项目周期不确定等因素，公司能否持续获得优质客户准入并转化为实际收入，仍需时间检验。
从“隐形冠军”到“新增长极”
作为细分领域的“隐形冠军”，长江能科在电脱盐和电脱水设备领域拥有较强的技术积累和品牌优势。但“隐形冠军”如何实现从“单一大客户依赖”到“多元化市场布局”的跨越，是许多成长型企业面临的共同命题。
此次回复问询函，长江能科展现出清晰的战略意图：以境外市场为突破口，逐步降低对单一客户群体的依赖。这一战略能否成功，不仅取决于境外市场的持续性需求，更考验公司在全球市场的运营能力和风险控制水平。
截至发稿，长江能科股价报8.29元，总市值约16.55亿元。随着年报问询的落地和业务转型的推进，市场将密切关注这家“电脱设备隐形冠军”如何在新的竞争格局中找准自己的位置。