摘要： 投资机构派珀·桑德勒（Piper Sandler）近日发布研究报告，将德国运动服饰巨头阿迪达斯（Adidas）的目标股价从此前的200欧元下调至180欧元，降幅达10%。该机构认为，在全球消费环境趋弱、北美市场库存压力犹存以及部分地区需求复苏不及预期的背景下，阿迪达斯短期盈利弹性受限，估值需要相应修正。
投资机构派珀·桑德勒（Piper Sandler）于本周发布最新研报，正式将阿迪达斯（Adidas AG）的股票目标价由200欧元下调至180欧元，并维持“中性”投资评级。这是近期多家投行中又一家对这家德国运动品牌巨头持谨慎态度的机构。
据分析报告显示，此次目标价下调主要基于三方面考虑：其一，欧洲及北美核心市场消费者信心指数持续走低，运动鞋服等可选消费品的终端需求复苏节奏明显慢于此前的乐观预期；其二，阿迪达斯在北美渠道库存消化进度仍存在不确定性，尤其是经典款与生活方式类产品的折扣促销力度高于历史平均水平，对公司毛利率构成压力；其三，大中华区虽呈现温和复苏迹象，但客单价与复购率尚未恢复到2021年以前的水平，整体增长动能依然偏弱。
派珀·桑德勒分析师在报告中写道：“我们仍然认可阿迪达斯品牌力的长期修复逻辑，但短期内需求端的逆风比我们预想的更为持久。下调目标价反映了我们对2024至2025财年盈利预测的微调，以及对估值倍数收缩的接受。”
财报背景与市场表现
阿迪达斯此前公布的2024年第三季度财报显示，公司全球营收按剔除汇率变动计算同比增长约6%，但北美地区营收仍同比下降约3%。公司管理层在财报电话会议中多次强调，北美市场正在执行“减少新品供应、清理旧库存”的战略，预计要到2025年上半年才能彻底完成渠道健康化调整。这一表态当时已引发市场对短期业绩承压的担忧。
进入第四季度，西方传统假日购物季的销售数据成为行业观察焦点。初步数据显示，运动鞋类在美国市场的促销幅度普遍加深，平均折扣率较去年同期高出2至3个百分点。阿迪达斯在北美市场的折扣力度尤其明显，部分经典款如Samba、Gazelle等虽保持热度，但整体“爆款”效应难以覆盖全品类销售的下滑。
行业对比与投资者情绪
值得注意的是，派珀·桑德勒并非唯一调整阿迪达斯预期的机构。近一个月内，已有包括摩根大通、伯恩斯坦在内的多家投行对阿迪达斯目标价进行了下调，幅度多在5%至15%之间。与之形成对比的是，耐克（Nike）在同期获得了部分机构的“增持”评级上调，反映出投资者对美系与德系运动品牌短期抗压能力的差异化判断。
阿迪达斯股价在欧洲股市近期表现疲软。截至本周四收盘，阿迪达斯在法兰克福交易所的股价报每股168.5欧元，较52周高点已回落约18%。派珀·桑德勒的新目标价180欧元较当前市场价格仍有约6.8%的上行空间，但相较于此前200欧元的目标价，该机构显然对反弹力度的信心有所减弱。
长期看点尚存
不过，也有市场观察人士指出，阿迪达斯在运动时尚领域的品牌资产仍被低估。其与设计师合作系列以及复古跑鞋线的持续热销，为公司提供了超越短期波动的品牌势能。此外，2025年将在日本东京举行的世界田径锦标赛以及2026年美加墨世界杯，均可能成为阿迪达斯提振专业运动产品线销售的重要催化事件。
派珀·桑德勒在报告中也承认：“阿迪达斯的管理团队在重塑品牌定位方面已卓有成效，尤其是Samba与Gazelle系列的成功证明了其潮流捕捉能力。我们维持中性评级并非否定其长期价值，而是希望在更清晰的盈利拐点信号出现后再转为乐观。”
综合来看，阿迪达斯正处于一个微妙的平衡点：一方面，渠道调整与库存清理的阵痛尚未完全结束；另一方面，品牌热度与赛事周期又为其提供了向上重估的可能性。派珀·桑德勒此次调降目标价，既是对现实困难的理性回应，也是对未来不确定性的风险防范。投资者下一步将密切关注阿迪达斯于2025年3月发布的全年业绩报告，以及其对2025财年营收与利润率的官方指引。届时，市场或将获得更为明确的方向性信号。