“科技怎么还在跌啊？”这恐怕是近期A股和港股投资者最常发出的叹息。进入2025年二季度，原本被寄予厚望的科技板块非但没有迎来“春季躁动”，反而陷入持续阴跌的泥潭。截至4月21日收盘，科创50指数年内累计下跌超过12%，恒生科技指数跌幅更深，接近18%。曾经风光无限的AI概念、半导体、消费电子等细分领域纷纷偃旗息鼓，令无数追高者深套其中，也引发了市场对科技股估值逻辑的重新审视。

多重利空叠加，科技股承压

本轮科技股的持续下跌，并非单一因素所致，而是内外多重压力的集中释放。首先，海外流动性环境再度收紧。美联储在3月议息会议上维持高利率不变，且多位官员释放“鹰派”信号，暗示年内降息次数可能低于预期。美债收益率迅速攀升至4.8%附近，对高估值成长股形成直接压制。资金回流美元资产，北向资金连续三周净卖出A股科技龙头，单月净流出规模超200亿元。

其次，市场对AI产业兑现能力的质疑开始发酵。去年底，DeepSeek等国产大模型的爆发一度点燃了全民AI热情，相关概念股短期暴涨数倍。然而进入业绩披露季，多数AI公司一季报“成绩单”难言亮眼——算力租赁、模型训练等业务收入增速不及预期，甚至出现增收不增利的现象。市场开始从“讲故事”转向“看业绩”，估值泡沫破裂导致股价大幅回调。某知名AI芯片设计公司股价从高点腰斩，动态市盈率仍高达80倍，投资者信心严重受挫。

第三，国内宏观经济数据弱于预期，消费电子需求复苏迟缓。国家统计局数据显示，一季度规模以上工业企业利润同比微增0.8%，其中计算机、通信和其他电子设备制造业利润下降4.2%。智能手机出货量同比下滑2.5%，PC市场仍未走出寒冬。作为科技板块的基本盘，下游需求疲软直接拖累了产业链上市公司盈利预期。

资金踩踏与情绪负反馈

市场下跌本身会催生进一步的抛售。部分机构投资者为应对赎回压力，不得不被动减仓流动性较好的科技股；量化基金的止损策略则加剧了短期波动。更值得警惕的是，散户投资者的恐慌情绪正在蔓延。在某社交平台的股市话题下，“科技还能不能拿”成为最高热度的讨论，不少投资者晒出亏损超过30%的账户截图，评论区充斥着割肉离场或死扛到底的争论。

数据也印证了资金出逃的剧烈程度。截至4月18日，跟踪科创50指数的ETF基金近一个月净赎回份额超过50亿份，创下今年以来最大规模。港股科技ETF同样遭遇资金外流，南向资金日均净买入额从3月的40亿港元骤降至不足10亿港元。

机构怎么看：短期谨慎，中长期不悲观

面对持续的下跌，各大券商给出的判断分化明显。国泰君安策略团队认为，科技股当前已进入“杀估值”后半段，但短期缺乏向上催化剂，建议投资者控制仓位，等待二季度末政策信号明确。中金公司则相对乐观，指出科技股调整幅度已接近历史均值，部分优质标的的估值回到合理区间，长期配置价值显现。

海外投行高盛最新报告指出，尽管中国科技股面临地缘政治和业绩下修风险，但人工智能、半导体国产替代等长期趋势未改变，建议逢低布局具有核心竞争力的龙头企业。不过，也有业内人士提醒，当前市场最大的风险并非基本面恶化，而是情绪面的坍塌，只有等待恐慌性抛售结束，底部才会真正明晰。

黎明前的黑暗有多长？

回顾历史，科技股的每一轮深度调整，往往伴随着行业洗牌和新周期的孕育。2000年互联网泡沫破裂后，存活下来的公司成长为巨头；2018年贸易战冲击下，半导体国产替代反而加速。如今的下跌，或许正是结构性机会的起点。

对于普通投资者而言，此刻更需要理性审视手中的持仓：是真正有技术壁垒和可持续盈利能力的公司，还是纯粹靠概念炒作的标的？如果是前者，不妨以时间换空间；如果是后者，尽早止损或许是明智之选。毕竟，在股市中，恐惧和贪婪永远是一对双生子，而每一次危机也都蕴含着转机。

科技板块仍在跌跌不休中寻找底部，没有人能精准预判最低点。但历史经验告诉我们，当所有人都在问“科技怎么还在跌”的时候，离黎明确实已经不远了。