中信证券：仍预计美联储今年全年按兵不动

在全球金融市场密切关注美联储货币政策走向之际，中信证券近日发布研究报告指出，综合当前美国经济数据、通胀走势及就业市场表现，该机构仍维持此前判断，预计美联储今年全年将维持现行利率水平不变，继续“按兵不动”。

通胀粘性超预期降息时点持续后移

中信证券在报告中分析认为，尽管美国通胀水平较2022年峰值已有显著回落，但核心通胀的下降速度明显慢于市场预期，特别是服务类价格和住房成本依然保持较强韧性。最新公布的CPI数据显示，能源价格波动、住房租金持续高位等因素正在为通胀回落制造障碍。

“目前来看，美国通胀回归2%目标的‘最后一公里’可能比预想中更加漫长。”报告指出，美联储主席鲍威尔在近期公开讲话中多次强调，需要看到更多通胀持续回落的证据，才会考虑调整政策立场。这种谨慎态度意味着决策层短期内不会轻易启动降息周期。

与此同时，美国就业市场表现依然强劲。非农就业数据连续多月超出市场预期，失业率维持在历史低位，薪资增速虽有所放缓但仍处于较高水平。劳动力市场的强劲表现使得美联储有充足的底气将高利率维持更长时间。

中信证券进一步分析指出，美国经济当前仍展现出超预期的韧性，消费者支出、企业投资等关键指标均未出现明显降温迹象。尽管部分行业销售数据有所回落，但尚未形成系统性衰退风险。报告认为，这种“不冷不热”的经济状态恰恰为美联储维持现有政策提供了空间。

“当前市场最大风险在于过早对降息形成一致预期，这种预期一旦落空，可能引发资产价格剧烈波动。”中信证券提醒投资者，美联储更倾向于在确认通胀趋势性回落之后再做政策调整，在此之前维持利率不变是政策选项的最优解。

该机构还表示，从经济周期角度观察，美国经济正处于从“过热”向“均衡”过渡的关键阶段。过早放松货币政策可能导致通胀再次抬头，而过晚调整则可能对经济造成额外压力。美联储更倾向于维持现有政策立场，待更多数据信号明朗后再做判断。

中信证券的研究报告对市场此前过度的降息预期提出警示。该机构认为，虽然美国经济存在周期性回落压力，但尚未形成需要紧急降息的市场环境。部分投资者对降息时间的预期可能过于乐观，这一预期差一旦修正，可能引发全球债券收益率重定价。

实际上，近期期货市场对美联储年内降息的定价已经较年初有所下降，从预期降息75个基点逐渐调整至50个基点左右。中信证券判断，随着经济数据持续偏强，市场降息预期可能进一步向该机构的基准情景靠拢。

“不降息的判断并非悲观，而是基于对当前美国经济周期的客观分析。”报告强调，维持高利率对美国经济的抑制作用是渐进式的，而非突发式的，需等待更多数据验证。

对于中国市场而言，中信证券指出，如果美联储全年维持利率不变，将意味着中美利差继续处于深度倒挂区间，这将对人民币汇率、跨境资本流动以及国内货币政策操作空间形成持续压力。

但该机构同时表示，中国央行近年来一直强调“以我为主”的货币政策取向，国内利率水平更多取决于经济运行状况和物价水平。美联储按兵不动可能会加大部分时点中国央行进行逆周期调节的难度，但并不改变国内货币政策回归稳健宽松的总体方向。

此外，如果全球美元流动性持续偏紧，部分新兴市场国家可能面临资本外流和货币贬值压力，但中国经济基本面稳健、贸易顺差较大，具备更强的抵御外部冲击的能力。

总体来看，中信证券的这份报告体现了对美联储政策路径的审慎判断，强调当前市场环境下，清晰的预期管理和充分的风险准备尤为重要。全球投资者需要适应“高利率更长时间”的新常态，做好资产配置的动态调整。