高盛下调苹果目标股价：需求疲软与创新瓶颈下的巨头挑战
财新社 | 2025年5月26日 华尔街巨头高盛集团周一发布研报，正式将科技巨头苹果公司（Apple Inc.）的目标股价从此前的230美元下调至205美元，降幅达10.9%。与此同时，高盛维持对苹果股票的“中性”评级。此消息一出，苹果股价在周一美股盘前交易中应声下跌逾1.5%，报187.3美元。
这是高盛在过去三个月内第二次下调苹果的目标价。此前在3月份的财报季展望中，高盛已将苹果从“买入”名单中剔除。本次下调动作，再度引发了市场对于苹果核心产品未来增长动能的普遍担忧。
需求端持续承压：iPhone销售前景黯淡
高盛分析师在研报中指出，下调目标价的主要依据，在于对苹果核心硬件产品——iPhone的需求预期持愈发谨慎的态度。根据供应链调研和高频搜索数据显示，进入2025年下半年，全球消费电子市场整体复苏力度低于预期，尤其在苹果最大的海外市场——大中华区，iPhone的出货量同比出现了两位数下滑。
高盛认为，虽然苹果在2024年推出的AI功能（Apple Intelligence）一度被视为换机周期的催化剂，但该功能目前在全球范围内的落地速度缓慢，且部分功能仅支持最新款机型，导致其对存量用户换机意愿的刺激作用十分有限。该机构预测，苹果在2026财年（始于2025年10月）的iPhone出货量将同比下滑2%至2.15亿部，低于市场共识预期的2.22亿部。
“我们正在经历一个缺乏‘超级周期’支撑的常态销售季节，”高盛分析师在报告中写道，“消费者对高价位电子产品的支出变得更加务实，苹果面临的需求弹性正在减弱。”
服务业务增长减速：高毛利优势面临挑战
除了硬件端的疲软，高盛还关注到苹果服务业务（App Store、Apple Music、iCloud等）的增速拐点。过去几年，服务业务一直是苹果对冲硬件销量波动、维持高利润率的基石。然而，高盛预计，随着全球监管机构对App Store佣金政策的持续施压以及消费者订阅支出的日趋饱和，苹果服务业务在2025财年的增长率将从去年的17%放缓至11%左右。
“服务业务的估值溢价依赖于其持续的高增长，一旦这一逻辑被打破，苹果整体的市盈率水平也将面临压缩风险。”高盛在研报中强调。
估值与风险：股价是否还有安全边际？
从估值角度看，经过此轮下调后，苹果当前的动态市盈率约为27倍，相比过去五年平均的28.5倍略有折价。但高盛认为，考虑到盈利下修风险，当前估值并未提供足够的安全边际。高盛将苹果2025和2026财年的每股收益（EPS）预期分别下调了3%和4%，至7.35美元和7.82美元。
值得注意的是，并非所有华尔街机构都认同高盛的悲观看法。摩根大通在上周发布的报告中，仍维持对苹果“增持”评级，目标价为245美元，认为苹果在2026年推出的折叠屏设备及AR（增强现实）眼镜将开启新的增长曲线。
市场影响与后市展望
受高盛下调目标价消息影响，苹果股价近期在190美元附近遭遇强阻力。分析人士指出，苹果当前正处于缺乏革命性创新的“青黄不接”阶段。虽然其生态系统依然强大，但硬件销售的天花板效应正在显现。
对于投资者而言，后续应密切关注苹果即将在6月举行的全球开发者大会（WWDC），看其是否能在AI战略上拿出更具说服力的落地产品，以及即将公布的下一财季财报中对下季度的指引数据。
高盛此次下调目标价，或许是对“后iPhone时代”苹果估值体系的一次重新锚定。在消费电子需求没有出现实质性的V型反转之前，科技股的这轮分化行情似乎仍将延续。