摩根大通：美国中期选举前政治压力所迫美财政部料暂缓释放增发国债信号

随着美国中期选举临近，华尔街投行对财政政策的关注度持续升温。摩根大通近日发布报告指出，受日益加剧的政治压力影响，美国财政部很可能在中期选举前暂缓释放明确的增发国债信号，以避免成为两党博弈的“靶子”。这一预判引发市场对美债供需格局及利率走势的新一轮讨论。

政治博弈下的“静默期”

摩根大通利率策略团队在最新报告《选举前的财政审慎》中分析认为，距离中期选举不足两个月，民主、共和两党在债务上限、财政支出等议题上的交锋日趋激烈。财政部若在此期间主动暗示大幅增加国债发行规模，极易被对手党解读为“寅吃卯粮”或“人为制造市场动荡”，从而成为选战攻击的筹码。

“历史经验表明，在大选前的一至两个季度，财政部通常会尽量维持再融资计划的稳定性和可预见性，避免释放可能引发市场剧烈反应的重大信号。”摩根大通利率策略师杰森·亨特在报告中写道，“当前的政治环境进一步强化了这种倾向。”

报告特别指出，尽管美国联邦政府本财年财政赤字已突破1.5万亿美元，且未来数季度仍面临巨量到期国债的再融资需求，但财政部在即将公布的季度再融资公告中，大概率不会明确上调长期国债的发行规模，而是通过调整短期国库券与附息国债的配比、维持“按需发行”的表态等方式进行“模糊化处理”。

摩根大通的预判与部分市场参与者的预期存在分歧。此前，受高赤字率和美联储缩表持续推进的影响，不少交易商曾预计财政部将在第三季度末或第四季度初明确释放加速增发长期国债的信号，以缓解未来数月高达数千亿美元的融资缺口。

然而，摩根大通认为，财政部完全可以通过利用现金余额、调整短期债务发行节奏等手段，将明确释放增发信号的时间点推迟至11月选举结束之后。“政治压力使得财政部更倾向于‘后发制人’——先观察选举结果，再根据新的政治格局制定更审慎的融资策略。”报告指出。

事实上，财政部在8月的再融资公告中已展现出谨慎姿态：虽小幅提高2年期、5年期和10年期国债的季度发行规模，但增量远低于市场预期，且未对未来长期发行计划做出明确指引。摩根大通认为，这一“试探性”加码恰是暂缓释放重磅信号的征兆。

若财政部如摩根大通所料推迟释放增发信号，短期内或对美债市场产生多重影响。

一方面，供给压力预期的弱化可能暂时压低长期美债收益率，尤其是10年期和30年期国债。在通胀数据边际回落、市场对美联储加息预期趋于稳定的背景下，“供给暂缓”有望为利率下行提供额外支撑。摩根大通测算，若财政部在第四季度保持当前发行节奏，10年期国债收益率可能较当前水平下降10至15个基点。

另一方面，暂缓信号并不等于实际减少融资需求。一旦选举结束，财政部大概率将加速增发以弥补财政缺口，届时“补库”效应可能引发收益率阶段性反弹。摩根大通警告投资者需警惕“先涨后跌”的波动风险，尤其是在12月及2025年初的利率曲线陡峭化交易中。

此外，美债供给节奏的模糊化还将放大其他风险资产的不确定性。股票、信用债市场在等待财政线索期间，可能更多受到经济数据和企业财报的驱动，而暂缓供给对流动性的短期改善也有助于减轻股市压力。

除摩根大通外，高盛、巴克莱等机构也陆续就“选举前财政静默”展开讨论。高盛则持相对中性立场，认为财政部可能会延续“小幅、高频、灵活”的发行模式，而非完全静默。巴克莱则更关注债务上限谈判的潜在变数，认为政治博弈可能迫使财政部提前动用非常规措施，进而间接影响发行节奏。

目前，美国财政部未就摩根大通的报告置评。市场正密切关注9月末财政部公布的季度融资预估报告，以验证“暂缓增发信号”的预判是否成立。可以预见的是，在中期选举之前，美债市场将在政治与经济的双重拉扯中步入一段微妙的“观察期”。

摩根大通在报告最后强调，无论财政部选择何种节奏，美国长期财政可持续性问题都不会因一次选举而消失。投资者在短期操作中应充分考虑政治周期带来的噪音，为通胀粘性、利率高企及债务供给压力的长期化做好风险准备。