随着资本市场环境与监管导向的深刻变化，保险资金的投资策略正在经历一场显著的路径重构。近期数据显示，险资参与上市公司战略配售（战配）、IPO基石投资的热情明显升温，而以往备受市场关注的举牌行为则节奏放缓。这一“一升一降”的组合，折射出中长期资金在资产配置逻辑上的深层嬗变。

战配、基石投资成“新宠”

今年以来，多单大型IPO项目中频繁出现险资作为战略投资者或基石投资者的身影。例如，在近期登陆港股及A股的多家新能源、高端制造企业中，中国人寿、新华保险、平安人寿等头部险企纷纷现身基石投资者名单，认购金额动辄数亿元乃至数十亿元。与此前财务投资为主的模式不同，此轮险资参与战配更加注重产业协同与长期价值绑定，部分项目还明确约定了锁定期及战略合作条款。

据不完全统计，2025年前三季度，险资参与上市公司定增、战配及基石投资的规模已超过去年全年水平，其中战略配售类投资占比提升尤为明显。分析人士指出，战配和基石投资具有“锁定价格、锁定份额、锁定周期”的独特优势，在优质资产稀缺的环境下，能够帮助险资以相对确定的成本获取核心资产筹码，从而匹配其资产负债久期匹配和长期收益稳定的双重需求。

举牌节奏明显放缓

与战配、基石类投资的升温形成对照的是，险资在二级市场举牌的频率显著下降。据Wind数据统计，截至今年10月末，险资举牌上市公司次数仅为去年同期的一半左右。此前热衷举牌的中小险企由于偿付能力压力及新会计准则实施，举牌动能明显减弱；而头部险企则更倾向于通过协议转让、大宗交易或参与定增等方式“悄然布局”，而非触发5%举牌线的“高调亮相”。

业内人士认为，举牌放缓并非险资对权益市场信心不足，而是风险偏好与考核机制转变的必然结果。在新金融工具准则下，权益类资产公允价值波动直接计入当期损益，举牌后若股价大幅波动，将给险企利润表带来巨大不确定性。相较之下，战配和基石投资因有明确锁定期，既可减少短期交易噪音，又能通过长期持有平滑收益波动，更符合险资稳健运营的底层逻辑。

政策引导与长钱入市

这一策略转向背后，亦有明确的政策助推。2025年以来，监管层多次强调“壮大耐心资本”，鼓励保险资金发挥长期资金优势，加大对科技创新、绿色发展和战略性新兴产业的支持力度。沪深交易所亦在IPO发行环节优化了战配机制，为险资等长线资金提供了更便捷、更透明的参与通道。同时，监管对保险资金权益投资比例的差异化安排，也使得更多险企愿意在风险可控的前提下，以战配、基石形式提高权益配置比例。

多位保险资管人士表示，未来险资权益投资将呈现“结构化、长期化、协同化”特征。一方面，举牌这一传统工具仍会在特定情境下使用，但频率将维持低位；另一方面，围绕新质生产力的战配、基石及S基金（私募股权二级市场基金）等创新品种，有望成为险资权益配置的主要增量方向。大转向已经开启，但真正的考验在于：如何在获取合理回报的同时，切实发挥好“压舱石”与“助推器”的双重功能。