近期，A股市场“打新”热情持续高涨，尤其是以银行理财、公募基金、券商资管为代表的资产管理机构，纷纷加大参与新股申购的力度，形成了一股资管“打新”热潮。Wind数据显示，2024年前三季度，参与新股网下申购的机构数量较去年同期增长逾三成，部分热门新股的有效申购倍数甚至突破千倍。这一现象背后，既有市场回暖带来的赚钱效应，也有资管机构迫切的资产配置需求，但与此同时，过度集中的“打新”策略也引发了监管层面的关注与风险警示。
一、赚钱效应驱动，资管机构“逢新必打”
今年以来，新股上市首日表现普遍亮眼。据统计，截至10月中旬，沪深两市新股上市首日平均涨幅超过60%，部分科创板、创业板新股更是出现翻倍行情。在权益市场波动加剧、传统固收产品收益下行的背景下，新股申购凭借其低风险、高收益的特性，成为资管机构眼中的“香饽饽”。
某大型银行理财子公司投资总监向记者表示：“目前我们固收类产品收益率普遍在3%以下，而打新策略若能中签，单只新股带来的收益贡献往往就能达到产品净值的0.5%至1%。对于追求绝对收益的资管产品而言，打新几乎是必选项。”据悉，不少银行理财子公司已将打新作为“固收+”策略的核心增厚手段，部分公募基金甚至专门设立了打新主题基金。
二、制度红利与资金泛滥助推“打新”热情
资管“打新”热的形成，离不开制度层面的红利。2023年注册制改革全面落地后，新股发行定价机制更加市场化，但机构投资者在网下申购中仍享有明显优势：高市值门槛、询价经验、研究能力，使得资管机构中签率远高于散户。此外，部分资管产品利用信用申购、市值配售等规则，几乎实现了“零成本”参与，进一步放大了参与热情。
另一方面，市场流动性充裕，资金“资产荒”现象突出。随着存款利率下调、理财净值化转型，大量资金涌入资管产品。据银行业理财登记托管中心数据，截至2024年6月末，银行理财产品存续规模已突破30万亿元。当传统债券和存款难以满足收益要求，打新便成为获取超额收益的重要途径。
三、风险暗涌：收益分化与合规隐患
然而，资管“打新”热并非全无隐忧。首先，新股不败神话正在逐步打破。2024年以来，已有十余只新股在上市首日破发，部分个股甚至出现连续跌停。这意味着打新策略并非稳赚不赔，对于风控能力较弱的小型资管机构而言，一旦踩雷，可能吞噬前期全部收益。
更为突出的问题是合规风险。部分资管产品为提升中签率，存在“抱团报价”“串通报价”等违规行为。此外，由于打新收益可观，个别机构通过产品嵌套、通道业务等方式规避监管，导致资金空转与风险堆积。今年8月，中国证券业协会已对多家机构因网下询价不规范发出警示函，并提高了新股网下申购的账户门槛。
四、监管密集出手，引导理性参与
针对资管“打新”过度投机现象，监管层已密集释放信号。证监会近期明确表示，将加强对新股发行环节的现场检查，严厉打击操纵股价、利益输送等违法违规行为。与此同时，沪深交易所也修订了网下发行实施细则，要求参与询价的机构加强内部控制，严禁利用资产账户优势进行不当报价。
业内分析人士指出，未来打新策略将从“博取短期收益”向“价值发现”转型。资管机构需要提升自身的定价能力与风控水平，而非简单依赖制度红利。对于投资者而言，也需警惕部分机构以“打新”为噱头过度营销，理性看待打新产品的实际收益与风险。
资管“打新”热，折射出当前资金在低利率环境下对确定性收益的极度渴求。但金融市场的本质是风险定价，当热潮退去，只有真正具备投研实力的机构，才能在长期博弈中胜出。