独立研究与经纪公司Monness Crespi Hardt近日发布最新研报，将电商巨头亚马逊的目标股价从每股245美元上调至275美元，并重申“买入”评级。消息发布后，亚马逊股价在交易中一度上涨逾1%，成为科技板块中表现较为亮眼的个股之一。按当时股价计算，这份新目标价意味着亚马逊存在约17%的上行空间。
负责该研报的分析师布莱恩·怀特（Brian White）表示，亚马逊正处于一个全新的增长周期。他写道：“市场仍然把亚马逊当成一家传统零售商，但AWS（亚马逊云服务）的利润率、广告业务的增速，以及全球物流网络改造带来的成本改善，正在让公司核心盈利能力发生质变。”他在报告中明确，上调目标价主要基于三大支柱。
首先是AWS的重新加速。怀特指出，随着企业客户积压的云优化项目逐步完成，新的工作负载正在回到AWS平台。第三方数据显示，全球云基础设施支出近几个季度持续回升，而AWS在其中的市场份额依然稳定。怀特预计，AWS的季度收入增速将从当前接近18%的水平逐步回升至25%以上，且营业利润率有望突破35%。他强调，AWS不只有算力，更有完整的AI工具链，从自研芯片到模型开发平台，形成了一种“垂直整合”能力，这是竞争对手在短期内难以复制的优势。
其次是广告业务的高毛利贡献。亚马逊已成长为美国第三大数字广告平台，年广告收入超过500亿美元。怀特认为，广告正成为亚马逊“最被低估的利润来源”。“与电商销售不同，广告收入几乎不需要额外的仓储和物流投入，边际利润率极高。随着流媒体视频广告位和AI精准投放工具上线，亚马逊广告的变现效率还将继续提升。”这一判断与公司近几个季度的财报相互印证：广告业务收入增速持续保持在20%以上，明显快于整体零售业务。
第三是零售业务的效率革命。过去两年，亚马逊对全美配送网络进行了重新布局，从全国分仓改为“区域化”履约。怀特在研报中援引公司数据说，亚马逊已将在美国大城市的当日达配送成本降低了约15%，有效抵消了工资和燃料上涨的压力。北美零售业务的营业利润率因此从2023年不足2%的低位，升至最近季度的6%以上。这种运营杠杆正在释放，推动整体利润增速大幅跑赢收入增速。
怀特还驳斥了市场对亚马逊AI资本开支过大的担忧。2024年公司资本开支预计超过800亿美元，一度引发股价波动。但他指出，亚马逊的资本开支中有相当比例用于数据中心的长期基础设施，而这些投资已经反映在AWS的合同订单中。他预计，随着AI推理需求爆发，这笔投入将在未来数年进入回报释放期。
当然，上调目标价并非没有风险。美国联邦贸易委员会对亚马逊的反垄断诉讼仍在推进，可能的电商和广告业务分拆会带来不确定性。此外，亚马逊的股价市盈率仍处于历史中高位，若下一季度财报中AWS增速不及预期，股价可能面临回调。Monness Crespi Hardt也在报告中提醒，全球企业IT预算收紧和主要云服务商的激进降价策略，可能对AWS利润率构成压力。
整体来看，Monness Crespi Hardt此次上调目标价，向市场传递了清晰信号：亚马逊的核心投资逻辑已经从“规模增长”切换为“利润释放”。在AI浪潮、广告创新和物流效率的三重加持下，华尔街对这家科技巨头的期待正在升温。投资者将持续关注亚马逊下一次财报中AWS能否如期重新加速，以及AI业务是否真正转化为增量收入，这将决定股价能否站稳新的目标位置。