国际知名投行高盛近日发布研究报告，将中国羽绒服行业龙头波司登（03998.HK）的目标价由原先的4.8港元上调至5.3港元，维持“买入”评级。高盛认为，波司登在品牌升级、渠道优化及产品创新方面的持续投入正在显效，公司2027财年的增长前景“健康且可持续”。受此消息提振，波司登股价在今日港股盘中一度上涨超过3%，截至收盘报4.92港元，涨幅2.5%，成交额显著放大。

品牌升级成效显著，高端化战略获市场认可

高盛在报告中指出，波司登近年来坚定不移地推进品牌高端化战略，通过与国际知名设计师联名、登陆国际时装周、强化科技保暖属性等方式，成功提升了品牌在年轻消费群体中的认知度与溢价能力。数据显示，在刚结束的2024/25财年（截至2025年3月）中，波司登羽绒服业务的平均售价同比提升约8%，千元以上产品销量占比突破40%，创历史新高。

高盛分析师表示：“波司登已从单一的‘保暖’功能品牌转型为兼具时尚与科技属性的高端功能性服饰品牌。其‘登峰’‘极寒’等系列产品的市场反响热烈，反映出消费者对其品质和设计的认可。”报告认为，这一趋势将在未来2-3年内持续强化，为2027财年实现规模与利润双增长奠定坚实基础。

渠道改革释放红利，线上与线下协同发力

高盛还关注到波司登在渠道端的积极变革。一方面，公司持续优化线下门店布局，关闭低效店铺，同时在核心商圈、购物中心开设更具品牌调性的大型旗舰店。截至2025年3月底，波司登直营门店数量已增至约1500家，其中约六成位于一二线城市。单店坪效同比提升超过15%，反映出精细化运营的有效性。

另一方面，线上渠道表现同样亮眼。2024/25财年，波司登在抖音、天猫、京东等平台的电商销售额同比增长约25%，其中直播电商贡献了线上收入的三分之一以上。高盛指出，波司登已构建起“线下体验+线上引流”的全渠道营销闭环，尤其在双十一、年货节等关键节点，品牌曝光与转化效率均领先同业。

2027财年展望：多品牌矩阵与海外拓展打开增长天花板

针对市场关心的2027财年增长前景，高盛表达了乐观态度。其认为，波司登的增长动力将来自三个方面：首先是主品牌波司登的持续提价与份额扩大；其次是第二增长曲线——如防晒服、轻薄羽绒服等四季化产品的拓展；最后是海外市场的突破。

报告显示，波司登已开始加速布局东南亚、欧洲等海外市场，在米兰、伦敦等城市设立旗舰店，并借助跨境电商平台触达海外消费者。虽然当前海外收入占比仍不足5%，但高盛预计到2027财年这一比例有望提升至10%-12%，成为新的增长极。

此外，高盛还看好波司登在供应链端的数字化改造。通过引入智能排产、柔性制造等技术，公司存货周转天数已从2021年的约180天压缩至当前的120天以内，运营效率显著改善。这为公司在应对原材料价格波动、季节性需求变化时提供了更大的弹性空间。

风险提示与投资建议

尽管整体看好，高盛也提示了潜在风险：包括极端天气不确定性、消费复苏进程低于预期、行业竞争加剧等。但报告强调，波司登作为行业绝对龙头，拥有极强的品牌壁垒与盈利能力，其5.3港元的目标价对应2027财年预测市盈率约16倍，处于合理估值区间。

对于投资者而言，当前波司登股价较目标价仍有约7.7%的上行空间，且公司股息率维持在3%以上，具备攻守兼备的特点。随着冬季消费旺季临近，波司登的业绩表现有望进一步提振市场信心。