发布日期：2025年4月2日

摩根大通（JPMorgan）今日发布最新研究报告，将电商巨头亚马逊（Amazon）的目标股价由此前的330美元上调至365美元，并维持“增持”评级。此举反映出华尔街对亚马逊核心业务增长韧性与盈利改善前景的持续看好，也进一步强化了市场对大型科技股在年内继续引领行情的预期。

该行分析师在报告中指出，亚马逊云计算业务AWS（Amazon Web Services）的增速正在重新加速，这是上调目标价的最关键因素。根据近期行业追踪数据，AWS新签企业合约的数量和规模均呈上升趋势，尤其是与人工智能（AI）及生成式AI相关的算力需求，成为云业务增长的新引擎。摩根大通认为，AWS的运营利润率仍有上行空间，其高毛利属性将显著拉动整体盈利水平。

除云业务外，亚马逊的零售业务也展现出超出市场预期的成本控制能力。过去一年，亚马逊通过优化物流网络、提升自动化仓库比例以及调整区域配送布局，显著降低了单笔订单的履约成本。与此同时，广告业务持续保持两位数增长，高利润的广告收入占比提升，为整体利润率提供了额外支撑。

摩根大通在报告中写道：“亚马逊正在进入一个‘收益释放期’。随着2024年大规模基础设施投资对利润表的拖累逐渐减退，我们预计公司将在未来12至18个月内实现更快速的盈利增长。”该行预计，亚马逊2025年全年的自由现金流将突破900亿美元，显著高于此前预期。

值得一提的是，此次目标价上调也包含了对亚马逊估值体系的重估。摩根大通将亚马逊基于分部加总（SOTP）的估值框架中，AWS部分的目标市盈率倍数从24倍提高至27倍，以反映其在AI基础设施领域的领先地位及长期合约的可见性。而零售和广告业务则基于更稳定的利润率假设，给予更低的风险溢价。

在消息公布后，亚马逊股价在美股盘前交易中上涨约1.8%，报346.20美元。如果按365美元的目标价计算，当前股价仍存在约5.5%的上行空间。市场分析人士认为，摩根大通并非唯一上调亚马逊目标价的机构。近期多家投行也因AI云计算需求旺盛而上调了科技巨头的盈利预测。

不过，也有部分机构对亚马逊的成本结构和资本开支节奏持谨慎态度。高盛在另一份报告中指出，亚马逊2025年资本支出预计将达到1100亿美元，大部分用于AI基础设施和云数据中心建设，这可能对短期自由现金流产生压力。但高盛也承认，只要AWS的收入增速维持在20%以上，这些投入将在中长期内转化为回报。

当前，亚马逊的业务格局呈现出三条清晰增长曲线：AWS受益于AI转型浪潮，广告与订阅业务提供高毛利增量，而跨境电商与第三方物流服务则拓展了新的市场空间。在宏观经济不确定性犹存的背景下，摩根大通的上调动作无疑为多头阵营注入了新的信心。

投资者目前正密切关注亚马逊将于本月底发布的2025年第一季度财报。届时，管理层对于AI相关订单的转化率、云业务的增速指引以及零售业务的利润率趋势，将决定股价能否突破当前盘整区间。分析人士预计，若财报数据符合或超出预期，亚马逊股价有望测试摩根大通给出的365美元目标位，并在年内冲击更高的估值中枢。